Gestores de fondos de varias empresas de capital privado: investigación sobre oportunidades de acciones A en el cuarto trimestre
Fang Lei, subdirector general de Xingshi Investment:
Las expectativas pesimistas del mercado de valores se han liberado y las acciones A han entrado en el rango de valor.
Desde principios de este año, el mercado de valores nacional en su conjunto se puede dividir en tres etapas: "caída-reparación-caída de nuevo", y el sentimiento del mercado también ha fluctuado mucho. Las actas de la reunión de tipos de interés de 2022 de la Reserva Federal mostraron la urgencia de subir los tipos de interés y reducir su balance. Las expectativas del mercado de aumentos de las tasas de interés han entrado en una rápida trayectoria ascendente y el apetito por el riesgo del mercado se ha suprimido. La valoración del mercado de valores nacional se redujo rápidamente de 65.438 de octubre a febrero de este año. En marzo, las epidemias locales en China comenzaron a afectar repetidamente las expectativas económicas del mercado, las expectativas de endurecimiento superpuestas continuaron acelerándose y el conflicto entre Rusia y Ucrania suprimió el apetito por el riesgo del mercado. De marzo a abril, el mercado bursátil nacional sufrió una doble pérdida en beneficios y valoraciones. A finales de abril, funcionarios de alto nivel del gobierno central emitieron señales positivas, la epidemia interna local disminuyó y los riesgos geopolíticos extranjeros superpuestos y las expectativas de aumentos de las tasas de interés se descontaron por completo en etapas. El mercado de valores interno se recuperó activamente a partir de mayo. a junio. Después de que la rápida recuperación después de la epidemia disminuyó, el impulso de la recuperación económica interna se desaceleró en julio. El suministro de préstamos inmobiliarios se cortó en algunas zonas a finales de julio y el suministro de energía fue limitado en la región sur en agosto. Las expectativas del mercado para la economía nacional en la segunda mitad del año se han vuelto gradualmente pesimistas y el desempeño general de las acciones A ha sido volátil. En septiembre, la Reserva Federal continuó con sus comentarios agresivos desde mediados y finales de agosto. Se revisaron las expectativas optimistas del mercado sobre el fin de las subidas de los tipos de interés y la duración de los altos tipos de interés, y el mercado de valores tuvo un desempeño débil.
A juzgar por el comportamiento del mercado en los tres primeros trimestres de este año, los dos factores que tienen mayor impacto en el mercado de valores son la recuperación de la economía nacional y el ritmo de ajuste de la Reserva Federal. Los factores de riesgo posteriores pueden estar principalmente en el extranjero.
En el frente interno, la continua recuperación económica debería ser mejor que las recientes expectativas pesimistas del mercado. Aunque la recuperación económica desde julio no ha sido lo suficientemente fuerte y la agitación inmobiliaria ha exacerbado el deterioro de las expectativas económicas, la situación actual es significativamente mejor que en abril de este año. Al mismo tiempo, el tono de la política está sesgado hacia un crecimiento estable en el corto y mediano plazo. Incluso si la recuperación económica es ligeramente turbulenta, la dirección general de la recuperación económica interna es segura. En cuanto a la actual agitación inmobiliaria que preocupa al mercado, datos recientes muestran que las ventas de bienes raíces han comenzado a recuperarse. Aunque aún está por verse la sostenibilidad de la recuperación, creemos que el lastre del sector inmobiliario sobre la economía todavía está bajo control en medio del riesgo de que las políticas toquen fondo. Múltiples datos de septiembre muestran que la inversión nacional en infraestructura se está acelerando debido a factores como la disminución del clima cálido, la tradicional temporada alta y la implementación de instrumentos financieros de desarrollo de políticas, que también han protegido contra la tendencia a la baja de la inversión inmobiliaria.
En el extranjero, la política monetaria estricta, el aumento de los riesgos de recesión y la escasez de energía pueden convertirse en puntos de riesgo que afecten al mercado de capitales. En primer lugar, la postura agresiva de la Reserva Federal, el aumento de las tasas de interés de los bonos estadounidenses, un índice del dólar estadounidense más fuerte y las fluctuaciones en los mercados bursátiles extranjeros suprimirán el apetito por el riesgo interno. En segundo lugar, la duración del mantenimiento de altas tasas de interés puede exceder las expectativas del mercado, y la presión recesiva que generan las altas tasas de interés está aumentando. Si la economía estadounidense entra rápidamente en una recesión sustancial, puede tener un mayor impacto en las exportaciones de China y se puede esperar que la economía nacional se recupere lentamente. En tercer lugar, aunque la escasez de energía en Europa ha disminuido desde septiembre, el conflicto entre Rusia y Ucrania es prolongado y Europa impone fuertes sanciones energéticas a Rusia, lo que hace que la sustitución energética a corto plazo no sea difícil. Después de la llegada del invierno, es probable que la energía europea siga tensa y las expectativas económicas globales pueden volver a bajar.
En el corto plazo, hay un margen limitado para que la economía nacional siga cayendo y no hay mucho margen para una compresión de las valoraciones. Creemos que el mercado de valores nacional mantendrá las características de shock general y juego de acciones. Al 26 de septiembre, la relación precio-beneficio de CSI A era de 15,1 veces, el nivel más bajo en el cuantil del 27% desde 2007. El ERP del Índice A de Valores Nacionales es del 3,92%, acercándose rápidamente al nivel de abril de este año. También muestra que el valor de inversión a medio y largo plazo de las acciones A está aumentando.
El mercado de valores actual incluye expectativas pesimistas, las acciones A en su conjunto han entrado en el rango de valor y el mercado también contiene muchas oportunidades de inversión a medio y largo plazo, especialmente en sectores con valoraciones razonablemente bajas. A largo plazo, aunque los datos económicos internos han fluctuado mucho en los últimos años debido al impacto de la epidemia, la economía china todavía tiene una ventaja comparativa en el mundo. Durante 2010-2021, la tasa de crecimiento anual promedio del PIB nominal nacional fue del 9,7% y la tasa de crecimiento anual promedio del País de las Maravillas A fue del 7,3%. El crecimiento del mercado de valores es coherente con el crecimiento económico, y la tendencia positiva a largo plazo de la economía nacional también será la tendencia a largo plazo del mercado de valores.
En segundo lugar, los ingresos de los activos de renta variable provienen esencialmente de la rentabilidad de las empresas que cotizan en bolsa, y el exceso de ingresos de la inversión en activos de renta variable proviene del crecimiento del rendimiento de las empresas que cotizan en bolsa. Utilizando el rendimiento sobre los activos netos como medida, la rentabilidad de las empresas que cotizan en bolsa a medio y largo plazo no ha disminuido significativamente y las empresas de alta calidad todavía tienen un alto valor de inversión. En tercer lugar, a largo plazo no hay diferencias entre sectores. Hay muchas empresas de alta calidad en el sector en crecimiento con un enorme margen de crecimiento y altos niveles de monetización. Aunque las fluctuaciones de valoración a corto plazo harán retroceder el precio de las acciones, el crecimiento de estas empresas aún puede generar rendimientos a largo plazo. La elasticidad del mercado de valor puede ser más débil que la del mercado de crecimiento, pero la estabilidad relativa y la certeza de las ganancias también lo son; fuentes de rendimiento a largo plazo es más favorecido por los inversores en el entorno macro. Independientemente del estilo de inversión que elija, siempre que insista en seleccionar empresas de alta calidad y mantenga su estilo sin cambios, tendrá una alta probabilidad de obtener rendimientos de inversión a largo plazo relativamente estables.
Lei Fang, subdirector general de Xingshi Investment
Universidad de Tsinghua, Máster en Biología. Con 12 años de experiencia en investigación de inversiones, se unió a Xingshi Investment en 2010 y se desempeñó como investigador, administrador de fondos, codirector y asistente del gerente general del Departamento de Inversiones de Xingshi. Actualmente, es subdirector general, gestor senior de fondos y director de inversiones estratégicas de Xingshi Investment.
Zhao, socio y estratega jefe de Qinghequan:
La política se vuelve cada vez más clara y el desempeño se determina gradualmente.
Si observamos la posición del mercado en un triángulo, el soporte es claro.
Desde la perspectiva del cuantil de valoración, el cuantil de valoración del mercado actual es inferior al 40%, y el índice CSI 300 y GEM rondan el 30%. A juzgar por la diferencia de rendimiento entre acciones y bonos, el PE estático actual de todo el mercado es de 16,7 veces, la tasa de rendimiento libre de riesgo es del 2,68% y el ERP es del 3,3%, que se encuentra en un máximo histórico. En casos extremos, está a sólo un 10% del espacio histórico inferior. A juzgar por el índice de sentimiento del mercado, el sentimiento actual del mercado es muy lento. El último 38% está cerca del rango frío histórico, lo que significa que el impulso a la baja del mercado es muy limitado. En conjunto, el actual mínimo del mercado es un factor positivo para el optimismo.
Tres factores analizan las fuerzas impulsoras del mercado
La dirección es clara, pero el ritmo aún está por verse
Se espera que el enfoque político vuelva al crecimiento estable . El entorno macroeconómico actual tiene muchas similitudes con el del cuarto trimestre de 2012. Por un lado, las expectativas políticas siguen aumentando y la eficiencia de la transmisión a la economía real también mejorará significativamente. Por otro lado, hemos observado que los préstamos corporativos a mediano y largo plazo han tocado fondo y se espera que los residentes comiencen a reparar sus deudas en el futuro.
A medida que la epidemia disminuye, la propia economía también tiene margen para repararse. La epidemia de este año ha tenido un gran impacto en toda la economía y en industrias clave. Desde la perspectiva del agregado económico, la recuperación del consumo ha sido relativamente débil, con una tasa de crecimiento compuesto en tres años inferior al 3%. Hay mucho margen para distanciarse del 8% central antes de la epidemia. Desde la perspectiva de las industrias que cotizan en bolsa, los ingresos de las industrias de servicios al consumidor y relacionadas con los viajes en general no han vuelto a los niveles anteriores a la epidemia. A medida que la epidemia disminuye y se optimizan las políticas de prevención, la propia economía necesita cierto margen de reparación. Desde la perspectiva de la estructura industrial, la rentabilidad de muchas industrias también está mejorando.
Las expectativas de ajuste en el extranjero se están desacelerando. Las expectativas de ajuste en el extranjero han vuelto a aumentar recientemente. Por un lado, los funcionarios de la Reserva Federal han enviado una señal agresiva y están haciendo todo lo posible para frenar la inflación. Por otro lado, la economía estadounidense todavía está en recesión, el empleo es muy fuerte, el crecimiento del crédito bancario es muy fuerte y el consumo y los servicios también son buenos. Aunque el futuro ritmo macroeconómico en el extranjero aún es incierto, dos cosas son seguras: primero, con la acumulación de altas tasas de interés y ajuste monetario, la economía estadounidense se desacelerará gradualmente o incluso entrará en una recesión, y la inflación tenderá a caer. En segundo lugar, cuando la economía estadounidense comience a decaer y la inflación siga cayendo, la Reserva Federal comenzará a sopesar los objetivos de política y el crecimiento económico, lo que significa que la senda de subidas de tipos de interés de la Reserva Federal se ralentizará.
Cambios en el estilo del mercado
Tendencias de ganancias y desempeño de costos
A partir de 2021, los valores y estilos de crecimiento rotarán con frecuencia. Razones detrás: En primer lugar, la inflación y las tasas de interés globales están aumentando y el entorno macroeconómico se está volviendo más volátil. Es difícil que las acciones de crecimiento se destaquen. En segundo lugar, en el marco de la transformación verde global y la reestructuración de la cadena de suministro, el valor y el ciclo desempeñan un papel más importante que en el pasado. En tercer lugar, la desalineación de las políticas económicas y monetarias internas y externas tiene un gran impacto en el vaivén de estilos. Por lo tanto, el estilo de mercado a mediano plazo está equilibrado regionalmente. Si la diferenciación es demasiado grande, se producirá un equilibrio dinámico. Cuando se trata de invertir, no deberíamos hacer grandes apuestas sobre la rotación de estilos.
El valor ha vuelto a superar al crecimiento recientemente, lo que se refleja principalmente en sus características defensivas. Desde la reanudación de las operaciones en 2021, el valor ha superado tres rondas, de febrero a marzo de 2021, de agosto a septiembre de 2021 y de junio a abril de 2021.
* * *Las mismas características son: primero, el mercado en general se encuentra en un período de ajuste y el mercado busca evitar riesgos; segundo, las principales características de las transacciones de capital son simplemente vender caro y comprar barato, y hacer industrias populares; e industrias impopulares; en tercer lugar, el tiempo continuo promedio es corto. Por lo tanto, detrás de esta rotación se refleja más el comportamiento de la defensa del mercado que cambios en la línea principal del mercado en el mediano plazo.
El crecimiento y el valor a medio plazo seguirán caracterizándose por el equilibrio general y la rotación frecuente. La primera sección explica las razones del patrón de equilibrio de mediano plazo. En la actualidad, estas condiciones macroeconómicas son difíciles de revertir. En términos de rotación a corto plazo, el mercado presta atención a tres cambios relativos: tendencias de la industria emergente versus expectativas económicas tradicionales, flexibilización comercial gradual versus tensión comercial gradual, y negociación sobrecalentada versus negociación demasiado fría.
En resumen, se espera que las políticas se vayan aclarando gradualmente, que la epidemia disminuya y que la dirección de la recuperación económica se ralentice. Aunque todavía hay perturbaciones en estos tres focos, las direcciones todavía son relativamente claras. Por lo tanto, creemos que la confirmación e interpretación de estos tres enfoques en el cuarto trimestre tienen un impacto crítico en el mercado y requieren atención y seguimiento. En términos de estilo de mercado, el valor ha vuelto a superar recientemente al crecimiento. Detrás de esta rotación, refleja más el comportamiento de la defensa del mercado que cambios en la línea principal del mercado a medio plazo. Seguiremos prestando atención a las tendencias de la industria, la rentabilidad y el precio/rendimiento de cada acción (PEG) para el diseño a mediano plazo en la dirección de combinación y asignación, y también haremos un diseño equilibrado por etapas, en lugar de apostar fuertemente por el corto plazo; rotación de estilo de término.
Zhao Qing Socio/Estratega Jefe
Maestría en Finanzas de la Universidad de Nueva Gales del Sur, Australia, con 11 años de experiencia laboral.
Miembro fundador de Qinghequan Capital, profundamente involucrado en la construcción del sistema de investigación de inversiones. Actualmente, es el estratega jefe y miembro del comité de toma de decisiones de inversión. Es responsable de la investigación de estrategia macro de arriba hacia abajo y realiza investigaciones en profundidad sobre la dirección del mercado, el estilo, la configuración de la industria, las finanzas y otras industrias.
Zhao, jefe de investigación cuantitativa de Jude Investment:
Enfrentar cambios y aprovechar nuevas oportunidades
Bajo la influencia de múltiples factores negativos, el desempeño del capital de China los mercados ha sido bastante deprimente. Las caídas de varios índices importantes de acciones A de base amplia fueron de alrededor del 20%, o incluso más. Al mismo tiempo, el volumen de operaciones en todo el mercado se ha ido reduciendo desde principios de julio, lo que indica un bajo sentimiento de los inversores. A juzgar por la caída y la reducción del volumen de operaciones, el mercado de Hong Kong es incluso peor que el mercado de acciones A. Esto se debe principalmente a la superposición de los siguientes factores:
Primero, la economía nacional continúa lenta y por debajo de lo esperado. Cuando la APN y la CCPPCh fijaron el objetivo de crecimiento económico para todo el año en 5,5% a principios de año, el mercado tenía ciertas expectativas sobre el desempeño económico para todo el año en el contexto de un apoyo político obvio. Sin embargo, los brotes frecuentes y a gran escala de la epidemia, la supresión de las actividades económicas mediante medidas de cierre y el aumento de los riesgos en el mercado inmobiliario han hecho que la economía sea más baja de lo esperado y las expectativas de los inversores sobre el desempeño de las empresas cotizadas también han sido rebajados.
En segundo lugar, a nivel internacional, la inflación global es alta, se han retirado las políticas de estímulo y se han introducido políticas monetarias restrictivas. La Reserva Federal ha aumentado continuamente y de manera pronunciada las tasas de interés en un intento de frenar la inflación frenando la demanda, y las expectativas de recesión económica en Europa y Estados Unidos están aumentando. Tras el estallido de la guerra ruso-ucraniana, el entorno internacional que enfrentaba China se volvió más complejo.
En tercer lugar, después del mercado alcista integral después de la epidemia en 2020 y el mercado alcista estructural en 2021, la valoración general del mercado a principios de este año no era baja, e incluso algunos sectores estaban en el lado alto. , lo que provocó revisiones a la baja de las expectativas fundamentales, acompañadas de revisiones a la baja simultáneas en las valoraciones.
En términos de inversión, los primeros tres trimestres se centraron principalmente en capturar oportunidades estructurales, obtener oportunidades alfa a través de una investigación industrial y corporativa en profundidad, y resistir las fluctuaciones generales del mercado. Desde la perspectiva de la configuración de la industria, las altas tasas de crecimiento son escasas cuando la economía en general está bajo presión. Exploramos activamente oportunidades para segmentar industrias de alta prosperidad, como las nuevas energías. Al mismo tiempo, en el turbulento entorno global, el valor de los activos físicos se ha vuelto más prominente y hemos aumentado la asignación de energía y recursos upstream.
En términos de categorías de productos, Yude tiene tres líneas principales de productos: productos de renta variable activa a largo plazo, productos de cobertura y fondos extranjeros. También ayuda a los inversores a elegir las características y activos de riesgo-rendimiento que se adapten a sus necesidades. en un entorno de mercado complejo y en constante cambio. Los productos que configuran objetivos ofrecen una gran cantidad de opciones.
Después de un largo período de ajuste sustancial del mercado, muchos riesgos se han liberado. Hay tres cambios que deben tenerse en cuenta en el seguimiento:
A nivel de políticas, la conferencia de junio + octubre 5438 traerá una serie de cambios que seguirán afectando el futuro de muchos. años. Lee más y analiza más durante este tiempo, no te apresures.
Además, el consenso actual del mercado es que la política de prevención de epidemias no se relajará hasta 2023. Sin embargo, después de todo, la presión económica es alta y no se descarta que haya políticas que superen las expectativas y el mercado Continuar comercializando este cambio. Es posible que no se introduzcan nuevas políticas económicas hasta la conferencia de trabajo económico a principios de febrero 65438+ es un punto de observación importante.
En términos de desempeño, está a punto de entrar en el momento del tercer informe trimestral. Según la encuesta, algunas empresas cotizadas tendrán buenos resultados. Por supuesto, algunas empresas se verán afectadas por las exportaciones y el consumo, y existe una alta probabilidad de que haya una diferenciación estructural.
A nivel comercial, el mercado experimentó un período de pánico generalizado y básicamente alcanzó la posición más baja. El volumen de operaciones se ha reducido al nivel de finales de abril, y los datos que rastreamos también muestran que la proporción de tenencias de fondos de capital privado ha alcanzado un punto bajo, lo que indica que básicamente todos los fondos a vender se han liquidado. Para las acciones de caballos blancos, el fenómeno de la "matanza del caballo blanco" es un fenómeno en el que las transacciones están desconectadas de los fundamentos de la empresa cuando la liquidez del mercado es gravemente insuficiente. En la actualidad, las acciones de caballos blancos que cayeron en la etapa inicial, como Contemporary Ampere Technology Co., Ltd., Mindray Medical, etc., se han estabilizado claramente desde una perspectiva comercial, lo que demuestra que el pánico en el mercado es básicamente. claro.
En general, el Shanghai Composite 50 y el CSI 300 tienen un margen de caída limitado. Si el desempeño del tercer trimestre es mejor de lo esperado (no es difícil superar las expectativas), hará que el valor de mercado recupere gradualmente su valoración.
Zhao: Director de investigación cuantitativa en Yude Investment y gestor de fondos de series.
Licenciatura en Matemáticas por la Universidad de Pekín, Doctorado en Ciencias de la Gestión e Ingeniería por la Universidad de Tsinghua, académico visitante en GeorgiaTech.
Se desempeñó como investigador de ingeniería financiera en Bosera Fund, responsable de la estrategia de retorno absoluto de las cuentas de fondos; se desempeñó como administrador de inversiones en el Departamento de Derivados de Renta Variable de CITIC Securities, responsable de negocios de compra como fundamentales; carteras de cobertura, inversiones en derivados e inversiones de capital privado, la cartera administrada más grande supera los 6 mil millones.
Wang Jiandong, director de inversiones de Xiangju Capital:
En inversiones con retorno absoluto, trate de cometer el menor número de errores posible y evite llegar a los extremos.
La tendencia de las acciones A en los primeros tres trimestres de 2022 puede describirse como giros y vueltas. En primer lugar, ¿el "cisne negro" continúa, la Reserva Federal sube "violentamente" los tipos de interés, el conflicto entre Rusia y Ucrania y el estallido de la epidemia? Esto condujo a un cierto grado de corrección en el mercado de acciones A, que ha entrado nuevamente en modo de ajuste desde mediados a finales de agosto; sin embargo, también hubo un rápido repunte durante el período y las condiciones estructurales y escalonadas del mercado plantearon considerables dificultades; Desafíos para los inversores.
En nuestra opinión, una actitud "moderadamente adversa" hacia los riesgos puede incluso tolerar la mediocridad periódica. En la inversión con retorno absoluto, intente cometer el menor número de errores posible y no llegue a los extremos.
Desde este año, Jucai ha equilibrado su asignación y ha respondido con flexibilidad, sumando posiciones decisivamente a principios de mayo. Si bien la salida general fue relativamente controlable, también se aprovechó la oportunidad de aumentar los precios. Desde mediados hasta finales de agosto, el mercado ha experimentado una corrección y hemos realizado ciertos ajustes y aligerado moderadamente nuestras posiciones.
Es doloroso esperar “la caída”, pero vale la pena.
A finales del año pasado y principios de este, la mayoría de las opiniones en el mercado creían que la inversión sería más difícil en 2022 que en 2021, o que el mercado era "fácil de subir pero difícil de subir". caer." Sin embargo, emergencias como el aumento de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal más allá de las expectativas y el inminente estallido del conflicto Rusia-Ucrania, especialmente el conflicto Rusia-Ucrania, están más allá del alcance del juicio. Tanto la dirección como el momento del conflicto han superado con creces las expectativas, la incertidumbre ha aumentado considerablemente, el mercado tiene una fuerte atmósfera de aversión al riesgo y el mercado ha experimentado una ola de ajustes. Luego está el impacto de la epidemia, incluyendo Shenzhen, Shanghai y Beijing. Especialmente en Shanghai, como centro financiero y centro de la cadena de suministro, presionar el "botón de pausa" tendrá un gran impacto en la cadena de suministro de fabricación. Esto se refleja en el mercado secundario, es decir, las acciones A, que son una parte importante. de la industria manufacturera, están bajo una gran presión. El precio de las acciones cayó durante un corto período de tiempo. El ChiNext también sufrió pérdidas más profundas. Una razón importante es que las valoraciones de las acciones de crecimiento en los mercados emergentes han sido relativamente caras en los últimos dos años y la caída, naturalmente, será mayor bajo tal presión.
Después de que el mercado comenzó a caer, redujimos algunas de nuestras posiciones y, cuando el sentimiento del mercado tocó fondo, continuamos reduciendo nuestras posiciones de productos. Luego, a principios de mayo, rápidamente comenzamos a agregar posiciones y las posiciones de productos antiguos se elevaron a alrededor del 80% del nivel normal. A medida que el valor neto repuntó, las posiciones se mantuvieron en un nivel elevado.
Desde finales de agosto, ha habido otra ola de corrección en las acciones A, especialmente en el sector de crecimiento. Por un lado, debido al impacto de la epidemia y las altas temperaturas, la economía nacional todavía está en el fondo y es necesario fortalecer aún más la demanda de los consumidores residentes; por otro lado, las reservas ferroviarias de alta prosperidad, como las nuevas energías; , la energía fotovoltaica y los semiconductores están repletos de una gran cantidad de chips y sus estilos de crecimiento están altamente concentrados, lo que resulta en ajustes en el sector de crecimiento. En esta etapa hemos realizado ciertos swaps de posiciones y posiciones moderadamente aligeradas, por lo que aunque nos hemos visto afectados por la caída colectiva del mercado, el alcance es limitado.
Nos atrevimos a "comprar el fondo" y añadir posiciones a finales de abril y principios de mayo porque sentíamos que la reacción del mercado en ese momento era demasiado pesimista y ya había signos de mejora. Desde un punto de vista técnico, hemos entrado en un rango de diseño inferior.
Al mismo tiempo, atreverse a comprar el fondo esta vez es en realidad una corrección hacia 2018-2019. A finales de 2018 y principios de 2019 fui más cauteloso y no me atreví a comprar el fondo, y me perdí el rebote posterior. Así que esta vez el comprador de fondo aprendió la lección de no comprar el fondo en 18. Si compras al mínimo, sólo tendrás que soportar pérdidas a corto plazo, pero a largo plazo también es una oportunidad de ganar mucho dinero.
Debido a que el rebote en el fondo suele ser muy violento, una vez que el fondo se compra con éxito, aumentará entre un 20 y un 30 %. Perder el potencial de perder un 5% y obtener un retorno de rebote del 20-30% es un muy buen negocio. Y muchas veces, cuando me doy cuenta de que estoy comprando el fondo, hay una alta probabilidad de que no sea el fondo. La capa inferior sólo puede esperar. Aunque el proceso de espera es doloroso, vale la pena.
La forma de invertir en acciones de crecimiento: tasa de ganancia integral y probabilidades
La colección se caracteriza por un estilo de acciones de crecimiento, conocido internamente como "GARP". La llamada estrategia GARP consiste en adquirir empresas de alto crecimiento a valoraciones razonables. En primer lugar, creo que invertir en acciones de crecimiento puede generar buenos rendimientos, pero al mismo tiempo creo que no se puede pagar una prima demasiado alta por el crecimiento actual o el crecimiento futuro previsible, ni se puede comprar a un precio muy caro. Esto requiere una fijación de precios razonablemente precisa del valor de la empresa y cómo ver el valor razonable de la empresa.
En nuestras inversiones, esperamos descontar los flujos de efectivo futuros predecibles de la empresa mediante el estudio de los fundamentos de la industria y las acciones individuales y, sobre esta base, comparar el precio actual con su valor. Si el precio es muy barato, hay mucho margen para una futura expansión del valor, lo que significa que estamos dispuestos a comprar acciones de crecimiento a precios razonables o incluso bajos para pagar la prima. Si no es barato cuando lo compro, e incluso si la valoración actual ha alcanzado el nivel de valoración en cinco o seis años, no lo compraré. En esencia, una de las estrategias de GARP es un enfoque de inversión rentable.
Creemos que al invertir, primero debe elegir empresas con altas tasas de ganancia y probabilidades, y luego elegir las mejores empresas entre ellas. Las empresas con una alta tasa de ganancias se caracterizan por estructuras industriales estables, barreras profundas, alta calidad de las ganancias y una fuerte certeza y estabilidad operativa a largo plazo. Las empresas con una alta tasa de ganancias prestan más atención al espacio y la flexibilidad; Los casos típicos son las acciones de crecimiento que se encuentran en una etapa de rápida mejora, tienen estructuras industriales poco claras y una pequeña capitalización de mercado actual, pero un considerable potencial explosivo en el futuro. Pero como la mayoría de las empresas no pueden tener estas dos características, también compraremos una de las empresas líderes destacadas.
Por ejemplo, si somos optimistas acerca de un determinado segmento de la industria, incluso si pensamos que se ha descubierto el mercado, pero somos particularmente optimistas acerca de las perspectivas de crecimiento a largo plazo de la industria, lo compraremos. . Hay otra categoría en la que las probabilidades pueden ser altas, pero la certeza no lo es. También estoy dispuesto a comprar algunas posiciones en este tipo de empresas para ganar flexibilidad con capitalizaciones de mercado bajas. Debido a que la posición no es alta, si detiene la pérdida a tiempo, incluso si pierde, no perderá demasiado. Pero una vez que te conviertes en un "caballo oscuro", los beneficios son muy altos.
Las industrias o empresas con altas probabilidades suelen pertenecer a "industrias en la cúspide de la tormenta" con muchos participantes. Al mismo tiempo, constantemente surgen nuevas tecnologías, las formas industriales se iteran rápidamente y constantemente surgen varios nuevos formatos comerciales y nuevas tecnologías. Esto requiere que los inversores tengan una sensibilidad técnica muy alta y capacidades de seguimiento de la industria. Los gestores de inversiones deben responder rápidamente a los cambios y buscar la "corrección de la etapa" en constante evolución e iteración. Los precios de las acciones reflejarán esta corrección. Se puede decir que el proceso es más importante que el resultado.
Además, tenemos una asignación relativamente equilibrada y nuestra posición en el seguimiento de acciones no es alta. En general, los nuevos puestos relacionados con la energía rondan el 30%. La mayoría de ellos son caminos impopulares y se basan principalmente en la selección de valores.
Existen múltiples lógicas de inversión para la selección de acciones en industrias impopulares, y las industrias también están muy dispersas. De hecho, estoy particularmente dispuesto a comprar empresas en sectores impopulares, principalmente porque la probabilidad de perder dinero es baja. La llamada vía impopular significa que la atención del mercado no es alta, lo que significa que es una especie de protección para los inversores, porque la atención del mercado no es alta y hay pocas burbujas en los precios de las acciones. Comprar una empresa tan discreta es una especie de protección para los gestores de fondos que gestionan una determinada escala.
Inversión del cuarto trimestre: seguimiento de acciones e industrias impopulares
Después de que se divulgaran los informes provisionales de las empresas que cotizan en bolsa hace unos días, nos centramos primero en algunas situaciones en las que el rendimiento superó las expectativas. Si supera las expectativas, significa que la empresa es muy resistente y básicamente la mantendremos. En las empresas que no cumplen con las expectativas, depende de la situación. Si se pueden explicar las razones de los resultados inferiores a los esperados (como la epidemia), todavía estaría dispuesto a seguir observando durante un tiempo.
Aunque algunas empresas no se han visto afectadas por la epidemia, su desempeño es relativamente débil, lo que indica que no tienen la capacidad de resistir la presión cuando enfrentan la adversidad. Si no hay un impulso evidente de reversión al alza en los próximos seis meses, es posible que se realicen algunas reducciones.
Por ejemplo, algunas empresas de la industria militar, nuevas energías, equipos médicos y otras industrias están obteniendo muy buenos resultados, especialmente los equipos médicos. Se han visto afectados por la epidemia, pero han tenido un buen desempeño. Esto significa que si no hay una epidemia, el rendimiento crecerá más rápido. Nos gustan las empresas como ésta.
Por ejemplo, en la industria farmacéutica, se puede prestar atención a las acciones cuyo rendimiento se ha acelerado o ha alcanzado un punto de inflexión, especialmente las empresas de equipos innovadores. Algunas empresas han salido de las dificultades o su desempeño ha mostrado una tendencia de crecimiento acelerado.
Además, también soy optimista sobre la industria cervecera y tengo una lógica de inversión tanto a corto como a largo plazo. El patrón de la industria cervecera es estable y el alcance de la influencia entre las marcas se ha dividido según el radio de transporte. A menudo sólo una marca de cerveza puede dominar una región. Desde una perspectiva de diez años, mientras el patrón sea estable, la estructura del producto cervecero se puede mejorar continuamente y el precio aumentará en consecuencia, aumentando así los márgenes de beneficio. Para algunos consumidores, la cerveza es una demanda rígida y frecuente. En el corto plazo, el precio unitario no es alto y los consumidores son menos sensibles al precio. Por tanto, el consumo de cerveza se ve menos afectado por la epidemia y los datos de ventas a corto plazo son impresionantes.
La mejora inteligente de los automóviles, incluidos el motor, el interior, la decoración exterior y las piezas de los automóviles, provocada por la electrificación, no puede completarse en uno o dos años o entre tres y cinco años. acumulación. El período de tiempo de las tendencias de la industria es muy largo, lo suficientemente largo como para corresponder a la duración del ciclo de la trayectoria. Al mismo tiempo, el mercado es enorme. Calculadas anualmente, las ventas mundiales de automóviles ascienden a casi 100 millones de unidades, lo que corresponde a un tamaño de mercado de varios miles de millones, con un enorme espacio de mercado. Las barreras a los vehículos de nuevas energías son muy altas, una de las cuales es el estricto umbral de entrada en la cadena de suministro del automóvil. A los nuevos participantes les llevará entre cinco y siete años entrar en la cadena de suministro en un punto fijo e incluso convertirse en un proveedor principal de los fabricantes de automóviles. En líneas generales se trata de una pista con "largos repechos y nieve espesa".
Finalmente, teniendo en cuenta las expectativas sobre el macroentorno global, la política monetaria laxa interna, la epidemia, los datos de ventas de bienes raíces y la congestión de las posiciones institucionales en el camino de la alta prosperidad, juzgamos que hay Habrá grandes fluctuaciones en el mercado en el cuarto trimestre. Para la asignación del cuarto trimestre, combinaremos el juicio sobre la prosperidad de la industria y la selección de valores ascendente. Si bien elegimos una vía de alta prosperidad de arriba hacia abajo, también deberíamos utilizar la selección de acciones ascendente para seleccionar empresas con desarrollo sostenible a largo plazo, altas barreras de competencia y vías de crecimiento claras.
Wang Jiandong, director de inversión de capital y gestor de fondos.
Estudiante de la Universidad de Tsinghua de 2003 a 2009, obteniendo la licenciatura y la maestría en ingeniería eléctrica respectivamente. Trabajó en State Grid en 2009 y entró en la industria de fondos en 2011. Anteriormente trabajó en TEDA Manulife Fund y Tianhong Fund Management Co., Ltd. como investigador senior. Se unió a Juju Capital en 2015 como socio fundador, gestor de fondos y director de inversiones.