¿Qué opinas del traslado de Tencent al mar?

-¿Qué opinas del traslado de Tencent al mar?

-No entiendo.

Este es el registro de las conversaciones que tuve anoche con innumerables amigos de la industria de Internet o del círculo inversor después de que Tencent anunciara que reduciría sus participaciones en Sea. Hasta ahora nadie puede decir cuál es la lógica detrás de esta medida; ni siquiera hay lugar para la especulación. De hecho, durante las vacaciones de Año Nuevo, una vez hablé con un amigo de un gigante de Internet sobre cuál sería el próximo objetivo de reducción de Tencent: hablamos de Meituan, Pinduoduo, Didi e incluso Bilibili y Zhihu, pero nunca lo pensamos. de cruzar el mar.

No entiendo nada. Puedo entender que si reducimos nuestras tenencias de activos chinos como Meituan, Pinduoduo, Didi, etc., ¿por qué deberíamos reducir nuestras tenencias de activos en el extranjero? Esta es la confusión de un amigo mío, y también es mi confusión. Como no podían entenderlo, el pánico en el mercado fue aún mayor. Tencent puede reducir sus participaciones, lo que de hecho se ha convertido en un factor importante que impulsa la caída de las acciones conceptuales chinas después del antimonopolio.

Sin embargo, después de leer detenidamente el anuncio de reducción de tenencias y compararlo con los documentos regulatorios publicados recientemente, parece que entiendo algo. Las siguientes son opiniones personales solo como referencia:

La reducción de Tencent en las participaciones de Sea tiene como objetivo principal eliminar los riesgos regulatorios extranjeros que enfrenta Sea. Además, para cumplir con los requisitos regulatorios extranjeros, las empresas chinas de Internet como Tencent pueden tener que reducir aún más las inversiones en el extranjero, o al menos reducir su control de los activos en el extranjero.

La iniciativa de Tencent de reducir su derecho a hablar en el extranjero también puede estar en línea con la supervisión interna, aunque no lo tenemos muy claro al respecto. Quizás sean necesarios varios meses para ver con claridad la actitud de las autoridades nacionales hacia las inversiones extranjeras de las empresas de Internet.

En cualquier caso, esto significará el fin de la era dorada de la globalización de Internet en China. Las empresas más pequeñas, o las empresas basadas en contenidos o productos, aún pueden ir al extranjero, pero las empresas basadas en plataformas deben ejercer autocontrol. Las empresas chinas de Internet ya no pueden esperar ir al extranjero para resolver el próximo problema de crecimiento.

Sigue siendo la misma frase: la reducción de Tencent en sus viajes al extranjero probablemente signifique el fin del entusiasmo de las empresas chinas de Internet por viajar al extranjero. Esto se debe principalmente a que las regulaciones extranjeras son cada vez más estrictas y, en segundo lugar, también se ve afectado por las regulaciones nacionales. Discutamoslo a continuación.

El plan específico de Tencent para reducir sus participaciones en Sea es relativamente complejo e incluye las siguientes tres acciones interrelacionadas:

Las acciones ordinarias de Sea se dividen en dos categorías, A y B. Los derechos de voto de este último tres veces más que del primero. En la junta general de accionistas que se celebrará el 14 de febrero de 2022, Sea Management propondrá aumentar los derechos de voto de las acciones ordinarias Clase B a 15 veces los de las Clase A para mejorar aún más el control de los accionistas Clase B sobre la empresa.

Al mismo tiempo, Tencent convertirá todas sus acciones ordinarias de SeaB en acciones Clase A, de esta manera, el fundador de Sea se convertirá en el único accionista Clase B; Los derechos de voto de Tencent en Sea caerán por debajo de 10. Tencent también abolirá el acuerdo de poder de voto con los fundadores de la empresa.

Después de completar las medidas anteriores, Tencent reducirá sus tenencias de aproximadamente 654,38 04,49 millones de acciones ordinarias de SeaA, y su ratio de participación se reducirá de 265,438 0,3 a 654,38 08,7. Tencent afirmó que tiene la intención de mantener una participación mayoritaria en Sea durante mucho tiempo y no reducirá sus participaciones en los próximos seis meses.

En otras palabras, Tencent renunció voluntariamente al control de Sea. Una vez completada la transacción anterior, los fundadores de la empresa tendrán el monopolio de los derechos de voto. Muchos inversores esperaban que Tencent aumentara aún más su participación en Sea o incluso la adquiriera, pero eso ahora parece imposible. Obviamente, esta es la declaración de Tencent a las autoridades reguladoras globales: no tengo intención de controlar o adquirir activos extranjeros de alta calidad a través de inversiones.

Mi opinión personal es que si se sospecha que una gran empresa de Internet extranjera como Sea está controlada por una empresa china, esto puede ser muy perjudicial para sus negocios en el extranjero y su desempeño en el mercado de capitales. Sea tiene su sede en Singapur y Singapur tiene una muy buena relación con Estados Unidos. Para ser precisos, la mayoría de los países del sudeste asiático tienen muy buenas relaciones con Estados Unidos. Sea es una empresa que cotiza en bolsa en los EE. UU. y la mayoría de sus acciones en circulación están en manos de inversores institucionales estadounidenses o europeos. Dos conocidos fondos mutuos norteamericanos, T. Rowe Price y Capital, poseen más de 5 acciones.

No hace falta decir que los reguladores estadounidenses no quieren que una empresa china posea activos influyentes y de alta calidad en el extranjero como Sea. Existen innumerables contramedidas que pueden ralentizar en gran medida el desarrollo de Sea, dificultar que Sea se expanda a más países y áreas e incluso restringir la inversión en Sea por parte de personas físicas o jurídicas estadounidenses. Las acciones anteriores aún no han ocurrido, pero nadie puede garantizar que no sucederán. En este caso, Tencent cede voluntariamente el control de Sea y apoya plenamente el control de los fundadores de la empresa, que es la mejor solución.

Si la especulación anterior es correcta, las empresas chinas de Internet tarde o temprano cederán el control de otros activos de alta calidad en el extranjero. No es necesario que liquiden o reduzcan sus posiciones, sólo deben asegurarse de que no interferirán con la gestión de la empresa en el sentido legal. Las fusiones y adquisiciones a gran escala en el extranjero son, por supuesto, imposibles: los reguladores estadounidenses no permitirán que cosas así sucedan en su propio territorio, ni permitirán que sucedan en territorios en los que puedan influir. Lamentablemente, Estados Unidos puede influir en la mayoría de los países y regiones del mundo.

Por supuesto, hay áreas que no se ven afectadas por Estados Unidos, pero las empresas chinas de Internet en su sano juicio no deberían estar interesadas en invertir y adquirir allí. Por eso deben sufrir en silencio hasta que la situación mejore fundamentalmente. Después de todo, toda sabiduría humana es paciencia y esperanza.

Además, me gustaría abordar un tema poco conocido: a medida que la supervisión nacional se vuelve cada vez más estricta, las empresas nacionales de Internet se encontrarán con importantes obstáculos cuando vayan al extranjero. Es posible que este cuello de botella no se resuelva.

El 24 de febrero de 2021, la Comisión Reguladora de Valores de China promulgó las "Medidas administrativas para la emisión y cotización en el extranjero de valores por parte de empresas nacionales". Dos de ellos son muy estrictos:

El artículo 3 estipula que las empresas cuyos altos directivos sean en su mayoría ciudadanos chinos o cuya residencia habitual esté en China y cuyas principales actividades comerciales estén ubicadas en China serán reconocidas como empresas de financiación nacional. .

Los artículos 13 y 15 estipulan que: Independientemente de si antes o después de la cotización, los cambios importantes en la estructura del capital, los cambios en los derechos de control y las actividades operativas importantes deben presentarse o informarse a la Comisión Reguladora de Valores de China.

El artículo 23 estipula que el término “derecho de control” en estas Medidas incluye acciones que pueden tener un impacto significativo en la toma de decisiones del consejo de administración, asamblea de accionistas o asamblea general de accionistas y otras similares. órganos de toma de decisiones, así como acciones a través de contratos, fideicomisos, convenios y otros arreglos que ejerzan un impacto significativo en las actividades comerciales, finanzas, personal, tecnología, etc. Esta regla es muy amplia.

Tomemos el mar como ejemplo. Antes de que Tencent redujera sus participaciones, en teoría tenía la mayor parte de los derechos de voto, pero firmó un acuerdo de voto por poder con el fundador de la empresa. A los ojos de la Comisión de Valores y Futuros, ¿esta situación cuenta como control? ¿Tencent tiene un impacto significativo en las actividades comerciales de Sea? Se desconoce todo, porque las "Medidas" antes mencionadas acaban de ser anunciadas y aún no sabemos cuáles serán las normas de aplicación.

Pero una cosa es segura: las empresas de Internet establecidas en China, administradas por chinos y dedicadas principalmente a negocios extraterritoriales estarán incluidas en la jurisdicción de las "Medidas administrativas para la emisión y cotización de valores en el extranjero por Empresas Nacionales". Las empresas que desarrollan sitios de comercio electrónico independientes, redes sociales en el extranjero, plataformas de medios de transmisión en el extranjero y juegos en el extranjero cumplen básicamente las condiciones anteriores. A menos que trasladen sus oficinas centrales al extranjero y contraten suficiente administración extranjera, tendrán que pasar por el proceso de presentación de la Comisión Reguladora de Valores antes de poder cotizar en bolsa. En este momento no sabemos cuánto durará este proceso de presentación, qué tan riguroso será o si será desestimado.

Creo que los inversores, especialmente los inversores en dólares estadounidenses, definitivamente notarán los riesgos regulatorios mencionados anteriormente; su entusiasmo por invertir en empresas chinas de Internet definitivamente disminuirá. La única pregunta es el alcance de la caída.

En 2021, muchas personas son optimistas en cuanto a que el endurecimiento de la regulación nacional de la industria de Internet alentará a las empresas de Internet a expandirse en el extranjero, y los jóvenes empresarios estarán interesados ​​en exportar la experiencia de China a los países en desarrollo de Internet. Ahora parece que esta visión es demasiado optimista. En primer lugar, los reguladores estadounidenses no lo permitirán; en segundo lugar, los reguladores nacionales no parecen tener intención de alentar específicamente que Internet salga al extranjero. La época dorada de la Internet china en el extranjero probablemente terminó tan pronto como comenzó.

La medida de Tencent puede ser un pequeño problema, pero puede haber un gran problema detrás. Existen soluciones al problema, pero no son opciones a corto plazo.

Los años difíciles de la industria de Internet no han terminado y pueden continuar durante mucho tiempo.