¿Cuáles son las reglas de bloqueo para fusiones y adquisiciones?
El artículo 47 de la "Ley de Valores" estipula: "Los directores, supervisores, altos directivos de empresas cotizadas y accionistas titulares de más de 5 acciones deberán, dentro de los seis meses siguientes a la compra, si Si las acciones de la empresa que posee se venden o las acciones se vuelven a comprar dentro de los seis meses posteriores a la venta, el producto pertenecerá a la empresa y el consejo de administración de la empresa recuperará el producto. Sin embargo, la sociedad de valores será responsable de ello. suscripción de las acciones restantes después de la venta. Aquellos que poseen más de 5 acciones no están sujetos al plazo de seis meses para vender acciones "
Las restricciones comerciales a corto plazo están dirigidas principalmente a accionistas importantes y. personas con información privilegiada, como directores y supervisores, para restringir la compra y venta frecuente de valores por parte de personas con información privilegiada. Evite el uso de información privilegiada y la manipulación del mercado.
Las restricciones a la negociación a corto plazo se pasan por alto fácilmente en las operaciones de fusión y adquisición de empresas cotizadas. En términos generales, las fusiones y adquisiciones de empresas que cotizan en bolsa implicarán un aumento de la participación accionaria, como el aumento de las acciones existentes mediante adquisiciones acordadas o transacciones en el mercado secundario, o la adquisición de nuevas acciones de empresas que cotizan en bolsa mediante la suscripción de emisiones no públicas de acciones. Las restricciones a las transacciones a corto plazo se activan si se realizan transacciones de acciones dentro de los seis meses anteriores o posteriores al aumento o la adquisición de acciones. Por ejemplo, si un accionista importante reduce algunas de sus acciones a través del mercado secundario, no puede suscribir acciones de una empresa que cotiza en bolsa a través de una oferta no pública en el plazo de medio año. O no puede reducir sus tenencias de acciones antiguas dentro de los seis meses posteriores a la suscripción de nuevas acciones de una empresa que cotiza en bolsa.
Para el comercio a corto plazo, en la práctica es necesario aclarar varios puntos:
En primer lugar, la compra incluye no sólo el comercio de acciones, sino también la suscripción de nuevas acciones de empresas que cotizan en bolsa;
Además, aunque la ley no prohíbe el comercio a corto plazo, sí limita por la fuerza la atribución de sus ganancias. El comercio a corto plazo es una línea roja de permiso administrativo en fusiones y adquisiciones. En resumen, incluso si están dispuestos a aceptar el resultado legal de que los ingresos pertenecen a la empresa que cotiza en bolsa, las autoridades reguladoras de valores no aprobarán fusiones, adquisiciones y reorganizaciones, es decir, en fusiones, adquisiciones y reorganizaciones, las autoridades reguladoras preferirían. No aprobar actividades comerciales a corto plazo que requieran aprobación antes de que puedan implementarse como corrección de un comportamiento inapropiado.
2. Bloqueo de acciones provocado por adquisición.
El artículo 74 de las "Medidas para la administración de adquisiciones de empresas cotizadas" estipula: "En la adquisición de una empresa cotizada, las acciones de la empresa adquirida en poder del adquirente no se transferirán en el plazo de 12 meses después de la realización de la adquisición Sujeto a la misma La transferencia de acciones de la sociedad adquirida propiedad del adquirente entre distintas entidades controladas por el actual controlador no está sujeta a la restricción de 65.438,02 meses antes mencionada, pero deberá cumplir con lo dispuesto en la Ley. Capítulo 6 de estas Medidas”.
A juzgar por la intención legislativa, esta disposición es estabilizar los derechos de control de las empresas que cotizan en bolsa después de las adquisiciones y evitar que los cambios frecuentes en los derechos de control afecten negativamente las operaciones de las empresas que cotizan en bolsa y, por lo tanto, perjudicando los intereses de los inversores públicos.
En primer lugar, siempre que se trate de la adquisición de derechos de control de una empresa que cotiza en bolsa, independientemente de si el ratio de participación supera el 30%, independientemente de si el informe de adquisición divulgado o el informe detallado de cambios de capital son requerido, independientemente de si se activa la obligación de exención de oferta, se aplica un requisito de bloqueo de 12 meses posterior a la adquisición. En resumen, el criterio aplicable a los requisitos de bloqueo de las acciones mantenidas después de una adquisición es si ha habido un cambio de control.
En segundo lugar, la situación de bloqueo para la adquisición de acciones incluye no sólo la adquisición de derechos de control, sino también la fusión de derechos de control. Por lo tanto, cuando los accionistas de una empresa que cotiza en bolsa aumentan su participación accionaria, aún debe aplicarse el requisito de bloqueo de 12 meses para las acciones adquiridas. Y el bloqueo de acciones son todas las acciones que posee el adquirente una vez completada la adquisición. En casos extremos, similar a una situación en la que un accionista importante tiene un alto porcentaje de participación accionaria pero suscribe una pequeña cantidad de acciones emitidas por una empresa que cotiza en bolsa, las acciones originales quedarán bloqueadas durante 12 meses porque se activa el método de adquisición.
En tercer lugar, el bloqueo de acciones de adquisición no incluye transferencias dentro del adquirente, principalmente porque el método de adquisición regula cambios frecuentes de control, por lo que se abren transferencias entre entidades con el mismo control bajo el mismo control. luz.
3. Bloqueo de acciones provocado por la exención de la oferta pública de adquisición
Según el artículo 62 de las "Medidas para la administración de adquisiciones de empresas cotizadas", la empresa cotizada se enfrenta a graves dificultades financieras. y el plan de reorganización propuesto por el adquirente. Si ha sido aprobado por la junta general de accionistas de la empresa y el adquirente se compromete a no transferir sus intereses en la empresa dentro de los tres años, puede solicitar una exención de la oferta pública de adquisición (la exención de la oferta se refiere a : exención del aumento de participaciones mediante oferta pública (entidades estipuladas por leyes, reglamentos administrativos y la Comisión Reguladora de Valores de China) Si existen restricciones en cuanto a calificaciones, tipos de acciones o circunstancias especiales, puede solicitar la exención de hacer una oferta a todos los accionistas de la empresa. empresa adquirida).
Con base en el rescate de la crisis financiera, los adquirentes que soliciten la exención deben comprometerse a bloquear las acciones de acuerdo con el método de adquisición. Según las preguntas y respuestas del sitio web de la Comisión Reguladora de Valores de China, la crisis financiera de las empresas que cotizan en bolsa se refiere a:
(1) Pérdidas consecutivas en los últimos dos años (2) Suspensión de la cotización de acciones debido a pérdidas; tres años consecutivos
(3) El capital contable al final del año más reciente fue negativo
(4) La empresa sufrió pérdidas en el año más reciente y su; El negocio principal estuvo suspendido durante más de medio año.
Cabe señalar que el bloqueo de acciones basado en la exención de la oferta pública de adquisición para salvar la crisis financiera está dirigido al sujeto del adquirente, es decir, los intereses del adquirente en la empresa, incluidas las participaciones directas e indirectas. participaciones, incluidas las nuevas acciones adquiridas a través de esta adquisición y las acciones existentes que anteriormente se poseían o controlaban.
4. Reestructurar el bloqueo de ofertas no públicas.
De acuerdo con las disposiciones pertinentes de las "Medidas administrativas para la reorganización importante de activos de empresas cotizadas", si se trata de utilizar activos para suscribir acciones no emitidas públicamente de una empresa cotizada, los accionistas adquiridos deben ser bloqueado durante al menos 65.438,02 meses. En circunstancias especiales, bloqueado durante 36 meses o más.
Las situaciones que requieren bloqueo durante 36 meses incluyen principalmente dos categorías, suscripción por accionistas mayoritarios y participación accionaria por parte de FireWire. Se trata de suscripciones por parte de los accionistas controladores y sus empresas afiliadas, o de quienes se conviertan en accionistas controladores o controladores efectivos de las empresas cotizadas después de la suscripción, además, si los activos mantenidos por el objetivo de suscripción de nuevas acciones son inferiores a 65.438,02 meses, también necesitarán; estar encerrado durante 36 meses. Cabe señalar que en la práctica, el criterio para determinar que un suscriptor ha mantenido los activos suscritos durante menos de 65.438,02 meses es el principio de registro a registro, es decir, el intervalo de registro entre la adquisición de los activos suscritos por parte de la sociedad cotizada y la emisión de nuevas acciones.
Para la situación en la que el accionista controlador suscribe o se convierte en accionista controlador después de la suscripción, si el precio de las acciones tiene un mal desempeño después de la reestructuración, el período de bloqueo debe ampliarse aún más. Las Medidas de Reorganización estipulan que si el precio de cierre de las acciones de una empresa que cotiza en bolsa es inferior al precio de emisión durante 20 días hábiles consecutivos dentro de los 6 meses posteriores a la finalización de la transacción, o el precio de cierre al final de los 6 meses posteriores a la finalización de la transacción es inferior al precio de emisión, el período de bloqueo de acciones de la empresa se ampliará automáticamente durante al menos 6 meses.
5. Bloqueo accionario ejecutivo
De acuerdo con los requisitos pertinentes de la "Ley de Sociedades" y las "Reglas de Cotización" de la Bolsa, las acciones de las empresas cotizadas en poder de los directores no pueden transferirse. durante su mandato las acciones que excedan el 25% del número total de acciones poseídas no podrán transmitirse dentro de los seis meses siguientes a la renuncia.
El diseño de este sistema se basa principalmente en el estatus especial de Dong como información privilegiada para evitar que utilice la asimetría de información para implementar transacciones injustas.
En el proceso de fusiones, adquisiciones y reorganizaciones, también habrá situaciones en las que los directores bloquean acciones. Una es que el objetivo de la fusión de una empresa que cotiza en bolsa es una sociedad anónima, y sus accionistas personas físicas también actúan como directores de la empresa objetivo, lo que hace que la compra de acciones en poder de la empresa que cotiza en bolsa entre en conflicto con las disposiciones del artículo 142 de la Ley de Sociedades. Esta situación ocurre a menudo en la práctica, y normalmente es necesario cambiar la forma organizativa de la empresa objetivo de una sociedad anónima a una sociedad limitada para eludir efectivamente las restricciones sobre la tasa de transferencia de directores y supervisores según la Ley de Sociedades.
Además, la situación que involucra el bloqueo de acciones es la integración después de la reorganización, es decir, después de que el objetivo de suscripción se convierte en accionista de la empresa que cotiza en bolsa, se convierte en director de la empresa que cotiza en bolsa para la integración y operaciones posteriores. lo que resulta en el bloqueo de sus acciones y debe cumplir con los requisitos de bloqueo de los directores. Por lo tanto, cuando los accionistas de una empresa objetivo se desempeñan simultáneamente como directores de empresas que cotizan en bolsa, deben sopesar exhaustivamente los pros y los contras. En la práctica, los accionistas objetivo insisten en unirse al consejo de administración de una empresa que cotiza en bolsa, pero descubren que la transferencia posterior de acciones es inconveniente. Esta es la pérdida y la vergüenza causada por no haber hecho los deberes suficientes de antemano.
6. Bloqueo de compensación por desempeño
El bloqueo anterior se basa en disposiciones directas de leyes y reglamentos. Dado que la compensación por desempeño es el resultado de un juego negociado entre las dos partes, no existe un límite claro en el período de fijación de la compensación por desempeño. Sin embargo, según la respuesta de la Comisión Reguladora de Valores de China, el período de compensación general es de tres años.
Por lo tanto, en la práctica de la operación del proyecto, se deben considerar la emisión privada y la garantía de desempeño de compensación para determinar de manera integral el acuerdo de bloqueo de acciones.
Como se mencionó anteriormente, el período de bloqueo basado en emisiones no públicas es diferente de 12 meses y 36 meses, y el cálculo del intervalo de bloqueo de emisiones no públicas y la compensación de acciones también es ligeramente diferente. . En términos generales, el bloqueo para las emisiones no públicas comienza con el registro de nuevas acciones y el período de compensación de acciones es un año contable completo. Por lo tanto, en términos de compromisos de bloqueo, es necesario conectar ambos adecuadamente. evitar omisiones o errores.
Especialmente cuando el período de bloqueo para las emisiones no públicas es de 12 meses y el período de compensación de acciones es de tres años, en la mayoría de los casos en el mercado, el período de bloqueo es simple y burdamente de tres años. De hecho, los bancos de inversión pueden ser más flexibles en el diseño de planes y adoptar el método de asignación y desbloqueo en un plazo de tres años basado en la realización de los compromisos de previsión de beneficios, lo que no sólo garantiza la garantía de cumplimiento de la compensación en acciones, sino que también garantiza la liquidez de en mayor medida las cuotas de los suscriptores.
Porque el requisito de bloqueo de acciones limita la liquidez de las acciones, ya sea que las acciones mantenidas o adquiridas durante el proceso de fusión y adquisición estén bloqueadas o que el período de bloqueo esté relacionado con sus intereses comerciales vitales.
En general, las leyes y regulaciones actuales tienen múltiples dimensiones para el bloqueo de acciones en fusiones y adquisiciones. Al diseñar un plan de transacción, es necesario sopesarlo y considerarlo de manera integral, y hacerlo de manera profesional y efectiva. decisión entre el cumplimiento y los intereses comerciales del cliente.