¿Cómo controlar su propio negocio con la menor cantidad de capital?
El 15 de febrero de 65438 del año pasado, la Bolsa de Valores de Hong Kong anunció que modificaría las reglas de cotización existentes para permitir nuevas empresas con doble estructuras accionariales a cotizar. Después de que salió este anuncio, muchas personas se lamentaron de que si se hubieran enterado de esto hoy, ¿para qué molestarse? ¿Por qué dices eso? Porque en 2013, Alibaba originalmente iba a cotizar en Hong Kong, pero la Bolsa de Valores de Hong Kong era muy obstinada en ese momento y no estaba de acuerdo firmemente con la cuestión de diferentes derechos para las mismas acciones, por lo que Alibaba se "casó" con los Estados Unidos. . De lo contrario, si Alibaba cotizara en la Bolsa de Valores de Hong Kong en ese momento, ¿no tendría la actual Bolsa de Valores de Hong Kong, una de las diez empresas más importantes del mundo por capitalización de mercado, el monopolio de dos miembros? Entonces hay una cuestión de equidad y control.
Como sabrás, generalmente las empresas que cotizan en bolsa tienen los mismos derechos por una acción, una acción, un voto. Antes de salir a bolsa, las nuevas empresas de hoy pueden pasar por múltiples rondas de financiación para desarrollarse rápidamente, por lo que el capital del equipo de empresas emergentes inevitablemente se diluirá. A veces, incluso podría quedar marginado y salirse de control.
Por ejemplo, el conocido LeTV se hizo cargo de Yidao y un nuevo equipo directivo entró con fuerza, lo que provocó que el fundador Zhou Hang finalmente abandonara Yidao. Por ejemplo, también está Beauty Jiangnan. En ese momento, CDH invirtió 200 millones de yuanes para invertir en South Beauty, pero también se debió a varios giros y vueltas. Al final, Zhang Lan se vio obligado a abandonar el South Beauty Group que fundó. Por lo tanto, la batalla por el control entre el capital y los empresarios ha sido en realidad un foco del mercado de capitales en los últimos años.
La situación de Alibaba es la misma que la de muchos equipos empresariales. Definitivamente pasará por múltiples rondas de financiación antes de poder crecer. Probablemente haya pasado por cuatro o cinco rondas de financiación y también haya pasado por varios ciclos de cotización y exclusión de la lista B2B en Hong Kong. Por lo tanto, antes de prepararse para volver a cotizar en 2013, las acciones del equipo de Jack Ma se diluyeron a aproximadamente 10, lo que es mucho menos que el Grupo SoftBank de Japón y Yahoo de Estados Unidos. Sin embargo, el equipo directivo no quería perder el control, por lo que antes de volver a cotizar, el director ejecutivo de Ali, Lu Zhaoxi, negoció con HKEx. Quería presentar el sistema de socios de Ali. ¿Qué quiere decir esto? En otras palabras, el actual equipo directivo tiene derecho a nominar a la mayoría de los directores del directorio. Por ejemplo, actualmente hay nueve personas en la junta directiva y nuestros socios pueden nominar a cinco, lo que significa que nominan a la mayoría de la junta directiva. Por lo tanto, incluso si la dirección sólo posee el 10% de las acciones, puede mantener firmemente el control de Alibaba en sus propias manos.
Sin embargo, HKEx no admite este sistema de asociación. La dirección de Alibaba cree que este es su resultado final. Al final, las negociaciones entre las dos partes fracasaron y Ali acudió a la Bolsa de Nueva York en Estados Unidos. Y en 2014, se convirtió en la mayor IPO en la historia del mercado de valores estadounidense con un monto recaudado de 21.800 millones de dólares. Y a finales de 2017, el valor de mercado de Alibaba había superado los 450.000 millones de dólares, lo que la convertía en la novena empresa más grande del mundo.
¿Por qué Alibaba se instaló en la Bolsa de Nueva York? La razón principal es que la Bolsa de Nueva York permite que exista el sistema de acciones A/B. El sistema de acciones A/B, para decirlo sin rodeos, significa que las mismas acciones tienen derechos diferentes. Una empresa emite dos tipos de acciones, una se llama acciones A y la otra se llama acciones B. Las acciones de clase A se venden a personas comunes y corrientes y las acciones de clase B están en manos de la gerencia. Los derechos de voto de las acciones B son 10 veces mayores que los de las acciones A, es decir, una acción para nosotros y diez votos para los demás. Verá, de esta manera el equipo de Jack Ma puede controlar completamente una empresa con 10 acciones. Por tanto, la esencia de este sistema es la misma que la del sistema de asociación de Alibaba, que consiste en permitir que el equipo fundador controle la empresa con menos acciones.
Este tipo de estructura de propiedad era originalmente inimaginable en la era en la que el capital era rey, pero la situación macro ha cambiado y han surgido empresas con uso intensivo de tecnología, lo que lentamente ha obligado a las bolsas a cambiar sus reglas. Todas estas son áreas en las que Estados Unidos ha obtenido buenos resultados en innovación financiera. En 1992, Estados Unidos propuso nuevas normas de cotización que permitían a las empresas cotizadas establecer diferentes derechos de voto. Desde entonces, muchas empresas emergentes han adoptado este sistema. Por ejemplo, los dos cofundadores de Google y su director ejecutivo poseen aproximadamente un tercio de las acciones Clase B de Google. De esta manera, ponen firmemente en sus propias manos el poder de decisión de Google. Lo que es aún más interesante es que el fundador de Google escribió a sus inversores antes de salir a bolsa que los nuevos inversores tendrían mucha menos influencia en las decisiones estratégicas de la empresa que en otras empresas públicas, es decir, "con orgullo". Conocemos mejor nuestra empresa y sabemos cómo para gestionar mejor nuestra empresa. Por supuesto, resulta que tenían razón.
En segundo lugar, descentralizar el poder de suscripción conjunta de los bancos de inversión.
Además de Alibaba y Google, también está Facebook, que utiliza un sistema de doble acción y una estructura de agente de votación para garantizar que Control absoluto de Zuckerberg. Facebook, al igual que otras empresas, tiene dos tipos de acciones: Clase A y Clase B. La categoría B tiene 65.438 0 votos, mientras que la categoría A tiene sólo 65.438 0 votos. Zuckerberg posee todas las acciones B. Tras la salida a bolsa, Zuckerberg también posee más de la mitad de los derechos de voto, asegurando así su control absoluto sobre la empresa. Además, Facebook ha firmado acuerdos de representación de voto con algunos inversores. Les dice a estos accionistas que si quieren comprar mis acciones, deben aceptar autorizar a Zuckerberg a votar en nombre de las acciones de los accionistas en determinadas ocasiones de votación. Por tanto, en el caso de Facebook, el control absoluto de Zuckerberg es aún más seguro.
Lo mismo ocurre en JD.COM. JD.COM 2065 438 04 cotizaba en Nasdaq y emitía dos tipos de acciones, A/B. Esta vez fue más divertido. Los derechos de voto de las acciones B son 20 veces mayores que los de las acciones A. Por lo tanto, con una pequeña cantidad de capital, Da Qiangzi controlaba firmemente el centro comercial JD.COM en sus propias manos. Además de la estructura de acciones de doble clase, también encontrará otra tendencia en el proceso de cotización de las empresas estrella: que dependen cada vez menos de un único banco de inversión.
En términos generales, en una IPO, una empresa encontrará uno o dos suscriptores para que actúen como suscriptores principales. En este momento, descubrirá que la posición del asegurador principal es muy especial y tiene un gran impacto en el precio y la cantidad de emisión. Por ejemplo, en 2004, cuando Tencent cotizaba en Hong Kong, Goldman Sachs era el principal asegurador. Ayudó a Tencent a establecer la ubicación del listado, el precio de emisión, la cantidad, etc. Cuando Alibaba salió a bolsa en 2013, el mundo había cambiado. En aquel momento se contrataron 35 suscriptores. El equipo de suscripción principal estaba formado por seis grandes bancos de inversión, entre ellos Credit Suisse, Morgan Stanley, JPMorgan Chase, Deutsche Bank, Goldman Sachs y Citigroup. Cada banco de inversión era responsable de partes completamente diferentes. Credit Suisse y Morgan Stanley, por ejemplo, son responsables de los prospectos y de supervisar los períodos de bloqueo posteriores a la IPO. J.P. Morgan se encargó de la valoración y emisión. Citibank es responsable de capacitar al personal de ventas de todas las agencias de suscripción y Goldman Sachs es responsable de la estabilidad del precio de las acciones.
De esta manera, los seis bancos de inversión desempeñan cada uno sus propias funciones y ningún banco de inversión puede comprender la situación general. Alibaba ha controlado firmemente todo el proceso de emisión y suscripción en sus propias manos, evitando esa dependencia excesiva de un solo banco de inversión.
Por supuesto, puede haber problemas con la suscripción conjunta. Por ejemplo, los costes de coordinación serían demasiado elevados, por lo que estos bancos de inversión también se quejaron del trabajo adicional. Pero el problema es que las buenas chicas no tienen que preocuparse por casarse. En ese momento, Alibaba confirmó que el road show duraría 10 días. Como resultado, todas las suscripciones se completaron en sólo dos días. Ahora encontrará que muchas empresas que cotizan en bolsa han adoptado un modelo de suscripción conjunta en los últimos años, y JD.COM y Sogou también han adoptado este modelo de suscripción conjunta. Esto es lo que les recalco repetidamente en el curso. Este mundo es una era en la que el dinero es cada vez menos valioso y el valor humano único de los emprendedores es cada vez más valioso.
La tendencia mundial está cambiando, los valores fundamentales y los límites corporativos están cambiando y, naturalmente, los bancos de inversión también están cambiando. Es por eso que les enfatizamos repetidamente en el curso el proceso de evolución dinámica. Así que si aplicas una lógica fija al mercado financiero, siempre quedarás atrapado en la niebla de la necesidad de ponerse al día.