La política es excelente, pero ¿es cada vez más difícil para los líderes de la energía eólica ganar dinero?
2065438 En mayo de 2009, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma emitió un aviso de política anunciando que se acerca la era de las redes de energía eólica de bajo costo. Antes de esto, la cadena de la industria de la energía eólica dependía en gran medida de los subsidios para obtener rentabilidad de abajo hacia arriba. La disminución gradual de los subsidios significa que la industria de la energía eólica sólo podrá lograr un crecimiento sostenido en el futuro reduciendo costos y aumentando la eficiencia. Al mismo tiempo, con el rápido avance del acceso asequible a Internet, se ha producido en la industria un fenómeno de "prisa por instalar" y la capacidad instalada ha seguido aumentando en los últimos años.
Con la reducción de los costes industriales y el aumento de la capacidad instalada, los fabricantes de aerogeneradores, que se sitúan en el punto medio de la cadena industrial y son responsables de la tarea principal de reducir los costes industriales, han caído en una "guerra de precios" en virtud de sus ventajas financieras y tecnológicas Con Goldwind Technology Las empresas líderes lideradas por la empresa pudieron apoderarse de más cuotas de mercado, acelerar la concentración de la industria y ampliar rápidamente la escala de ingresos. Afectado por esto, de 2019 a 2021, el precio de las acciones de Goldwind Technology aumentó más del 90% y los ingresos anualizados se acercaron al 25%.
Sin embargo, bajo la feroz guerra de precios, los precios de licitación de las turbinas eólicas han estado reduciendo los márgenes de beneficio de la industria de las turbinas eólicas, y el fenómeno de aumentar los ingresos sin aumentar las ganancias en la industria se ha vuelto cada vez más evidente.
Entonces, ¿cuál es la razón que hace que la industria de los fans aumente los ingresos pero no los beneficios? ¿Cuál es la posición de Goldwind Technology en la industria? ¿Es el futuro digno de atención a largo plazo?
Este artículo intenta responder las siguientes preguntas:
1. ¿Cómo se convirtió Goldwind Technology en el líder de la industria?
2. ¿Por qué los fabricantes de ventiladores no aumentan sus ingresos?
3. ¿Es la tecnología Goldwind digna de atención de los inversores?
¿Por qué Goldwind Technology se ha convertido en líder en aerogeneradores?
Con el rápido crecimiento de la economía china, el consumo de electricidad de toda la sociedad sigue aumentando. En 2021, el consumo de electricidad de toda la sociedad alcanzará los 8.312,8 mil millones de kilovatios hora, un aumento interanual del 10,3. Para 2020, el consumo de electricidad per cápita de mi país alcanzará aproximadamente 17 veces el promedio mundial.
Detrás del aumento del consumo eléctrico año tras año se encuentra la creciente demanda de energía. Como todos sabemos, la energía fósil tradicional, principalmente el carbón, no es renovable y sigue provocando problemas de contaminación ambiental. En la actualidad, bajo la guía de los objetivos de "pico de emisión de dióxido de carbono" y "neutralidad de carbono", China está acelerando la transformación de su estructura energética y brindando un fuerte apoyo financiero a la industria de generación de energía limpia representada por la energía hidroeléctrica, la energía eólica y fotovoltaica.
Entre ellas, la energía eólica, como la segunda fuente de energía limpia más grande de mi país, se ha desarrollado rápidamente impulsada por múltiples políticas favorables, y la escala industrial ha seguido creciendo. En 2021, la generación de energía eólica del país será de 652.600 millones de kilovatios-hora, un aumento interanual del 40,5. A finales de 2021, la capacidad acumulada de energía eólica instalada de mi país era de 328 millones de kilovatios, ocupando el primer lugar en el mundo durante 12 años consecutivos.
En toda la cadena de la industria de la energía eólica, se completa principalmente en el upstream, midstream y downstream. Entre ellos, el upstream de la cadena industrial consta de piezas de turbinas eólicas como palas, torres eólicas, ejes principales y cubiertas de góndolas. Los fabricantes de turbinas eólicas en el midstream compran piezas del upstream e integran la fabricación para formar turbinas eólicas; por turbinas eólicas es operado por parques eólicos aguas abajo.
En toda la cadena industrial, los fabricantes de turbinas eólicas ubicados en los tramos intermedios de la cadena industrial soportan la principal demanda de capacidad instalada, que también es un eslabón clave que se beneficia directamente de la política. Beneficiándose de la continua expansión de la industria de la energía eólica en los últimos años, la escala de ingresos de los fabricantes de turbinas eólicas también ha aumentado rápidamente. Tomemos como ejemplo la tecnología Goldwind. Como se muestra en la figura, después de experimentar dos años consecutivos de disminución de ingresos en 2016 y 2017, la escala de ingresos de Goldwind Technology se recuperó rápidamente. En 2020, los ingresos superaron los 50 mil millones de yuanes por primera vez, un aumento interanual del 47 %, y la tasa de crecimiento compuesta de 2017 a 2020 superó el 30 %.
No sólo eso, los aficionados también son el eslabón más industrializado de China. En la actualidad, la producción de turbinas eólicas de China representa más de dos tercios de la cuota de mercado mundial, lo que la convierte en el mayor fabricante de turbinas eólicas del mundo. En 2020, las empresas chinas ocuparán 7 de los diez principales fabricantes de aerogeneradores del mundo.
Los aerogeneradores son una industria con un mercado muy concentrado. Según datos de Bloomberg New Energy Finance, el Van CR3 de China llegará a 50 unidades en 2021, lo que representará la mitad de la cuota de mercado. Goldwind Technology, Yuan Jing Energy y Yang Ming Intelligent han estado entre los tres primeros del país durante todo el año.
Además, Shanghai Electric, Dayun, CRRC Wind Energy, Dongfang Electric y Sany Heavy Industry también se ubicaron entre los diez primeros.
Entre las diez principales empresas que cotizan en bolsa, Goldwind Technology, como fabricante veterano de ventiladores establecido desde hace más de 20 años, está por delante de sus pares en términos de tamaño de mercado y capacidades de rendimiento, ocupando una posición de liderazgo absoluto.
La estructura empresarial (fabricación de turbinas eólicas, servicios de energía eólica, inversión y desarrollo de parques eólicos) es relativamente similar en comparación con Yangming Intelligence y Dayun Holdings, que se encuentran en el primer escalón, el tamaño del mercado de Goldwind Technology en 2021. alcanzó 16,1, ocupando el segundo lugar en el país. Las cuotas de mercado de Yangming Intelligence y Dayun son 15,26 y 10,89 respectivamente, ocupando el tercer y quinto lugar.
En términos de capacidades de rendimiento, los ingresos anuales de Goldwind Technology alcanzaron los 30 mil millones de yuanes y 50 mil millones de yuanes respectivamente en 2019 y 2020, mientras que los ingresos anuales de Yang Ming Intelligent no superaron los 200 mil millones hasta 2020.
En términos de rentabilidad, de 2016 a 2018, Goldwind Technology ha estado liderando a sus pares con un margen de beneficio neto de más del 10%. De 2019 a 2020, el margen de beneficio neto de Goldwind Technology fue ligeramente inferior al de Yang Ming Intelligent, pero aún superior al de Dayun Shares.
Creemos que las principales razones por las que Goldwind Technology puede convertirse en un líder de la industria incluyen los siguientes aspectos:
En primer lugar, tiene una gran solidez financiera. La fabricación de ventiladores es una industria intensiva en activos y capital, y el ciclo general desde la producción hasta las ganancias es relativamente largo. En este contexto, los participantes deben realizar considerables inversiones iniciales (incluida la compra de tecnología) antes de poder generar beneficios después de alcanzar una determinada escala. El ciclo desde el diseño hasta la certificación y la producción en masa de grandes turbinas eólicas suele medirse en años. Evidentemente, este juego no es adecuado para pequeños jugadores que tienen escasez de fondos.
Al mismo tiempo, la promoción acelerada de subsidios y acceso barato a Internet en los últimos años ha llevado a los operadores de energía eólica downstream a transmitir la presión de reducción de precios hacia arriba, obligando a la cadena industrial a reducir costos y aumentar la eficiencia. Los fabricantes de turbinas midstream tienen la tarea principal de reducir costes. Sin embargo, debido a la falta de voz en la cadena industrial y a la presión bidireccional entre los sectores upstream y downstream, los fabricantes de turbinas eólicas sólo pueden competir a precios bajos para hacerse con cuota de mercado.
La actual guerra de precios ha reducido repetidamente los márgenes de beneficio de la industria de fabricación de turbinas eólicas. Al mismo tiempo, debido a factores como el ciclo de construcción de parques eólicos, el ciclo de pago posterior es largo. Por lo tanto, "pedir dinero prestado para operar" casi se ha convertido en la norma para los fabricantes de turbinas eólicas, lo que genera altos índices de activos y pasivos y una alta presión financiera para las empresas relacionadas. A medida que se intensifican las guerras de precios, los fabricantes pequeños y medianos sin ventajas de capital y escala tienen más probabilidades de sufrir crisis financieras, lo que lleva a una mala gestión y a ser eliminados, lo que en última instancia acelera la concentración de la participación de mercado en favor del líder.
En este contexto, empresas líderes como Goldwind Technology tienen una fortaleza financiera relativamente fuerte y ventajas de escala obvias, y sus riesgos financieros generales son relativamente controlables. Como se muestra en la figura, en términos de relación activo-pasivo, los fabricantes de primer nivel, incluidos Goldwind Technology y Yangming Intelligence, son significativamente más bajos que los fabricantes de segundo nivel, como Electric Wind Power y Sany Heavy Industry. En términos de flujo de caja, a finales de 2020, el saldo de caja de Goldwind Technology alcanzó los 7.700 millones de yuanes, mientras que los saldos de caja de Dayun y Sany Heavy Industry eran solo de unos 654.3807 millones de yuanes.
En segundo lugar, las ventajas técnicas son obvias. Las diferencias técnicas de los ventiladores se reflejan principalmente en el diseño de la cadena de transmisión central. El accionamiento directo y la doble alimentación son las dos vías técnicas principales para los aerogeneradores. La diferencia esencial entre la tecnología de transmisión directa y la de doble alimentación es si se incluye una transmisión (también llamada caja de cambios). Generalmente, la velocidad de la rueda de viento es baja, lo que dista mucho de la velocidad que requiere el generador para generar electricidad. La generación de energía debe lograrse mediante el aumento de velocidad de la caja de cambios. Con la tecnología de accionamiento directo, la turbina eólica no necesita estar equipada con una caja de cambios y el viento impulsa el generador directamente.
En pocas palabras, para los fabricantes de turbinas eólicas, la ventaja de la tecnología de accionamiento directo radica en la eficiencia de la generación de energía, mientras que la tecnología de doble alimentación tiene ventajas de costes.
La doble retroalimentación es actualmente la ruta tecnológica más utilizada, y Goldwind Technology es una de las pocas empresas nacionales que está profundamente involucrada en turbinas eólicas de accionamiento directo. ¿Qué ventajas competitivas aporta la tecnología de accionamiento directo de mayor costo a Goldwind Technology?
El primero es una mayor eficiencia en la generación de energía. No existe una caja de cambios para aumentar la velocidad, lo que significa que para lograr la misma eficiencia de generación de energía, es técnicamente necesario aumentar el peso y el volumen del ventilador, lo que inevitablemente conducirá a un aumento de coste. La introducción de la tecnología de imanes permanentes por parte de Goldwind Technology ayudará a resolver este problema.
La turbina eólica de imán permanente de accionamiento directo lanzada por Goldwind Technology puede lograr la autoexcitación, mejorando así la eficiencia al reducir la pérdida de energía. "Wind Energy Monthly" escribió una vez un artículo en el que afirmaba que los resultados de la investigación muestran que la tecnología de imanes permanentes es superior a la tecnología de doble alimentación, y que la eficiencia de los generadores de imanes permanentes bajo operación de carga parcial es de 3 a 4 mayor que la de los generadores de doble alimentación.
En segundo lugar, el desguace de la caja de cambios reducirá en cierta medida los costes de mantenimiento posteriores. Los datos mensuales de energía eólica muestran que las tasas de falla de las cajas de engranajes son las más altas entre los componentes de las turbinas eólicas.
De cara al futuro, los proyectos de energía eólica marina se han convertido en el espacio incremental más importante para la industria. En los últimos años, la transmisión semidirecta tiene las ventajas de la transmisión directa y la doble alimentación, y ha tenido buenos resultados en términos de optimización de costos y eficiencia de generación de energía. Al mismo tiempo, la tasa de fallas es relativamente baja y se reconoce como una ruta técnica más adecuada para proyectos de energía eólica marina. En la actualidad, Goldwind Technology ha comenzado a implementarse activamente.
Las ventajas técnicas son inseparables del énfasis de Goldwind en la investigación y el desarrollo. En términos de inversión en I+D, excepto por ser ligeramente inferior a Yang Ming Intelligent y Dayun en 2019, el índice de gastos en I+D de Goldwind Technology ha sido mucho más alto que el de sus pares en los últimos años.
¿Por qué la industria aumenta los ingresos pero no los beneficios?
Los gigantes también tienen dificultades: la política en materia de energía eólica es excelente, pero ¿no es tan fácil ganar dinero?
Como se mencionó anteriormente, en los últimos años, estimulada por la favorable política de doble carbono, la escala de ingresos de los fabricantes de ventiladores representados por Goldwind Technology ha experimentado una rápida expansión. Pero a pesar del importante crecimiento de los ingresos, la rentabilidad de la empresa ha disminuido. En 2021, el margen de beneficio bruto de Goldwind Technology cayó del nivel más alto de 30 en 2017 a 22,55, y su margen de beneficio neto cayó de 12,53 en 2017 a 6,90.
Y este fenómeno de aumentar los ingresos sin aumentar los beneficios no le ocurre sólo a Goldwind Technology. En 2020, los ingresos de Yang Ming Intelligent aumentaron un 114% interanual, su margen de beneficio bruto disminuyó 4,09 puntos porcentuales interanual y su margen de beneficio neto disminuyó 0,49 puntos porcentuales interanual.
¿Cuál es el motivo?
Se puede ver en el modelo de ganancias del negocio de fabricación de turbinas eólicas que el lado de los ingresos de la fabricación de turbinas eólicas es principalmente el ingreso de la venta de turbinas eólicas a los operadores de energía eólica, y el lado de los costos incluye los costos operativos y una serie de gastos como ventas, gestión e investigación y desarrollo, en los que los costos operativos consisten principalmente en el costo de compra de piezas upstream.
Un análisis caso por caso demuestra que en términos de costes operativos, es normal que los fabricantes de ventiladores tengan costes elevados. En los últimos tres años, la relación de costos operativos del negocio de venta de repuestos y ventiladores de Jinfeng Technology ha alcanzado más del 80%. Afectados por factores como la epidemia y la geopolítica, el aumento de los precios de las materias primas utilizadas en la fabricación de piezas upstream ha aumentado aún más la presión de los costes sobre los fabricantes de turbinas eólicas.
Al mismo tiempo, cabe señalar que siguiendo el ciclo de construcción del parque eólico (inicio a principios de año, inicio de construcción durante el año y finalización y puesta en producción a finales de año ), el ciclo de desempeño del negocio de fabricación de aerogeneradores es estacional y los ingresos por ventas y la recuperación de préstamos se concentran en el tercer año de cada cuarto trimestre. Debido a que los ingresos se reconocen cuando se transfiere el control de los bienes y no pueden producirse ni entregarse inmediatamente después de obtenerse el pedido, existe una situación en la que "en un ciclo de aumento de los precios de las materias primas, los primeros pedidos a bajo precio afectan las ganancias actuales".
Además de las presiones de costos antes mencionadas, la “guerra de precios” de los fanáticos ha comprimido aún más los márgenes de ganancias de los fabricantes.
Como todos sabemos, la energía eólica es una industria con fuertes implicaciones políticas. De 2020 a 2021, el Estado cancelará gradualmente las subvenciones políticas para proyectos de energía eólica terrestre y se conectarán nuevos proyectos a la red a precios bajos.
En el contexto de la disminución de los subsidios, la industria de la energía eólica ha comenzado una "prisa por la instalación", lo que ha aumentado considerablemente el número de licitaciones de proyectos de energía eólica. Los datos de GWEC muestran que la escala de las licitaciones públicas de energía eólica alcanzó un récord de 65 GW en 2019. Con la rápida expansión del mercado, la capacidad de producción de las empresas líderes no es suficiente para satisfacer todas las nuevas cuotas de mercado, y parte de la demanda se desborda hacia los fabricantes de ventiladores de segundo y tercer nivel. Para aprovechar la oportunidad y hacerse con una mayor participación de mercado, los fabricantes de ventiladores de segundo y tercer nivel adoptaron una estrategia de competencia de precios bajos y tomaron la iniciativa en lanzar una "guerra de precios" en la industria.
Los datos de Guo Rong Securities muestran que, tomando como ejemplo las turbinas eólicas de 3 MW, solo en 2020, el precio de oferta cayó de 4.040 yuanes/kw a principios de 2020 a 2.410 yuanes/kw en septiembre de 2021. Yunnan Qujing de CGN La licitación de parques eólicos alcanzó un mínimo histórico de 65.438 yuanes/kW.
En general, como empresa intermedia en la cadena industrial, los fabricantes de turbinas eólicas no tienen voz clara en los sectores upstream y downstream. Deben soportar la presión de costos generada por el aumento de los precios de las materias primas upstream. y seguir dependiendo de la competencia de precios bajos para hacerse con cuota de mercado. La contracción bidireccional de ingresos y costos conducirá eventualmente a una contracción continua del espacio general de ganancias de la industria, y existe un fenómeno obvio de aumento de los ingresos sin aumentar las ganancias.
¿Cuál es el valor de inversión de Goldwind Technology?
Aunque bajo el objetivo del "doble carbono", la energía eólica y la fotovoltaica, como principales fuentes de energía limpia, son industrias fuertemente respaldadas por políticas. Pero en el mercado secundario la historia es diferente. El nivel de valoración de la energía eólica ha sido significativamente menor que el de la fotovoltaica.
Desde la perspectiva de las acciones líderes, el valor de mercado de LONGi, el líder en la industria fotovoltaica, superó una vez los 500 mil millones de yuanes, el valor de mercado de Tongwei superó una vez los 260 mil millones de yuanes y el valor de mercado de Sungrow El poder alguna vez superó los 240 mil millones de yuanes. Por el contrario, las principales acciones de la industria de la energía eólica upstream, midstream y downstream se encuentran en niveles bajos. El valor de mercado más alto de Sinoma Technology y Goldwind Technology es de menos de 654,38 billones de yuanes, y el valor de mercado más alto de Longyuan Electric Power es de aproximadamente 654,38 billones de dólares de Hong Kong.
Entonces, ¿por qué el capital es tan indiferente a la energía eólica?
La razón principal es que la rentabilidad de los líderes en energía eólica es generalmente menor que la de los líderes en energía fotovoltaica. Como se muestra en la figura, el margen de beneficio bruto y el margen de beneficio neto de LONGi y Sungrow de 2018 a 2020 son significativamente más altos que los de Goldwind Technology y Yangming Intelligent.
Además de las diferencias operativas, de acuerdo con el objetivo de doble carbono, la capacidad total instalada de energía eólica y solar alcanzará más de 65.438 millones de kilovatios en 2030. Esto significa que cuando el importe total está claro, las industrias de energía eólica y fotovoltaica tienen una relación competitiva hasta cierto punto. Entre los dos, quien pueda tomar la iniciativa para lograr menores costos de electricidad y una mayor eficiencia en la generación de energía a través de la innovación tecnológica tendrá más voz. También se ha ampliado la brecha de valoración entre la energía fotovoltaica y la eólica.
La industria fotovoltaica es similar a la industria de los semiconductores. En el futuro, los costos se podrán reducir continuamente mejorando la eficiencia de la conversión fotoeléctrica. La industria de la energía eólica es una industria manufacturera tradicional y será difícil reducir costos mediante avances tecnológicos en el futuro. Esto significa que el coste de la electricidad en la industria eólica caerá mucho más rápido que en la industria fotovoltaica.
Además, las empresas líderes en la industria fotovoltaica pueden mantener su estatus industrial a través del progreso tecnológico, resistiendo así las guerras de precios y manteniendo ganancias estables. La industria de la energía eólica, que es una industria manufacturera tradicional, tiene barreras de entrada relativamente bajas y sólo puede sacrificar sus propios beneficios ante las guerras de precios. Por tanto, en general, la valoración de la industria eólica es mucho menor que la de la industria fotovoltaica.
Entonces, cuando la valoración general de la industria es generalmente baja, ¿vale la pena prestarle atención a Goldwind Technology?
A corto plazo, como se mencionó anteriormente, con el apoyo de la política de doble carbono, la escala de la industria de los ventiladores se ha expandido rápidamente en los últimos años. Sin embargo, la guerra de precios ha llevado a la situación actual. que empresas como Goldwind Technology hayan aumentado sus ingresos pero no sus beneficios, lo que hace que las previsiones de rentabilidad de los fabricantes de ventiladores sean algo desfavorables.
Pero mirando hacia el futuro, a medida que la energía eólica terrestre y marina están a punto de entrar en la era de la paridad, la competitividad de la industria de la energía eólica está mejorando desde el nivel de la TIR, lo que favorece la mejora. de la valoración global de la industria.
El informe de investigación de Minsheng Securities muestra que los proyectos de energía eólica tienen efectos de escala obvios. A medida que el desarrollo aumenta, el costo por vatio continúa cayendo. En igualdad de condiciones, cuanto mayor sea la escala del proyecto de energía eólica, menor será la inversión por kilovatio. Una menor inversión aumentará significativamente la rentabilidad del proyecto. Cuando la capacidad se amplíe de 50 MW a 400 MW, la tasa interna de retorno de la inversión total del proyecto aumentará de 9,33 a 10,60, y el LCOE disminuirá de 0,3453 yuanes/kWh a 0,3085 yuanes.
Al mismo tiempo, a medida que se intensifica la guerra de precios, se espera que la industria acelere la eliminación de la capacidad de producción atrasada. Los líderes liderados por Goldwind Technology recuperarán más participación de mercado con sus ventajas financieras y tecnológicas, y la industria. Se espera que la concentración aumente aún más.
A largo plazo, en comparación con la energía eólica terrestre, la energía eólica marina tendrá mayores perspectivas de desarrollo en el futuro debido a su pequeña base y pocas restricciones geográficas. En el campo de la energía eólica marina, Yang Ming Intelligence, que también se encuentra en el primer escalón, ha demostrado fuertes ventajas tecnológicas.
Como se mencionó anteriormente, la transmisión semidirecta es una ruta técnica más adecuada para proyectos de energía eólica marina, y Yangming Intelligent es el primer fabricante de turbinas eólicas en China en trazar la ruta de la tecnología de transmisión semidirecta. , y tiene una cierta ventaja de ser el primero en actuar.
En términos de gran capacidad de turbinas eólicas, según las estadísticas de Guosen Securities, actualmente, la capacidad máxima de la turbina eólica marina inteligente Yangming ha superado los 1,6 MW, mientras que la capacidad máxima de las turbinas eólicas marinas de Goldwind Technology es de solo 8 MW, muy por detrás. Yangming inteligente.
En conjunto, a través de la comparación anterior, Goldwind Technology ocupa el primer lugar en la industria en términos de participación de mercado, escala de ingresos y rentabilidad, y es una empresa líder bien merecida. En el futuro, se beneficiará del aumento de la cuota de mercado y se espera que la empresa logre gradualmente una recuperación del rendimiento.
A largo plazo, en el campo de la energía eólica marina, competidores fuertes como Yang Ming Intelligent son tecnológicamente más avanzados, lo que ejerce una gran presión sobre Goldwind Technology. Si no puede mantener su posición de liderazgo en el campo de la energía eólica marina en el futuro, es probable que sus competidores se traguen parte de su cuota de mercado.