Patrón comercial del comercio de arbitraje en USD
El aumento del arbitraje en dólares estadounidenses está impulsado directamente por la diferencia en las tasas de interés, la diferencia en el tipo de cambio y la tasa de rendimiento de los activos entre Estados Unidos y los mercados emergentes. Indirectamente, es esencialmente un reflejo de la situación global de Estados Unidos. políticas estratégicas políticas y económicas. Estados Unidos implementa periódicamente una estrategia de depreciación y apreciación del dólar para lograr una gobernanza global bajo su liderazgo. El dólar se ha convertido en su arma estratégica para responder a las crisis económicas, debilitar a posibles oponentes y mantener la hegemonía mundial. Cada flujo y reflujo del arbitraje del dólar estadounidense no es sólo un simple fenómeno de flujo de capital, sino que también tiene un trasfondo político internacional más profundo detrás de él está la práctica exitosa de la estrategia global de Estados Unidos. Como moneda de reserva global, la Reserva Federal regula la oferta de liquidez en el mercado global a través de la contracción y expansión cíclica del dólar estadounidense, proporcionando una dirección estratégica para los flujos de capital internacionales. El proceso de carry trade del dólar estadounidense no sólo logra este flujo de capital estratégico, sino que también logra retornos sustanciales.
El gráfico anterior muestra el índice del dólar estadounidense durante los últimos 40 años. Se puede ver intuitivamente en la figura: el dólar estadounidense se está depreciando en su conjunto y el punto más alto del índice del dólar estadounidense es cada vez más bajo; el aumento y la caída cíclica del dólar estadounidense son aproximadamente cinco años y diez años; cuando el índice del dólar estadounidense fluctúa violentamente en la parte inferior, a menudo hay La mayoría de los países donde estallan las burbujas económicas son países emergentes, el ciclo descendente del dólar estadounidense que comenzó en 2001 pronto terminará en shock y el aumento cíclico de los Estados Unidos; El dólar aparecerá cuando exploten las burbujas económicas de los países emergentes.
La razón directa por la que el dólar estadounidense se ha convertido en una moneda de financiación de arbitraje es que el costo de financiación del dólar estadounidense es extremadamente bajo e incluso puede disfrutar de los beneficios de las tasas de interés negativas. El dólar estadounidense ha ampliado los beneficios de las diferencias de cambio; y la liquidez del dólar estadounidense es mucho mejor que el yen japonés, también es una moneda de reserva internacional, segura y conveniente, además, después de la crisis financiera, el capital de arbitraje prefiere el alto rendimiento; activos de riesgo en las economías emergentes en términos de preferencia por el riesgo. Es la abundancia del dólar estadounidense, las bajas tasas de interés y la caída de los tipos de cambio lo que ha creado mejores condiciones para la proliferación de operaciones de carry trade en dólares estadounidenses.
La política de bajas tasas de interés de la Reserva Federal
La tasa de fondos federales de EE. UU. (FFR) se refiere a la tasa de interés en el mercado de préstamos interbancarios de EE. UU., que puede reflejar de manera sensible el exceso y la escasez de fondos interbancarios, con lo que afecta el consumo, la inversión y la economía nacional. El tipo de interés de oferta interbancaria de Londres (LIBOR) es el tipo de interés al que los bancos se prestan libras esterlinas, eurodólares y otras monedas europeas en el mercado financiero de Londres. Actualmente es el tipo de interés de referencia del mercado más importante y utilizado en el mundo. La prueba de relación causal entre FFR y LIBOR muestra que los cambios en FFR tienen un impacto significativo en la tendencia de LIBOR. Por lo tanto, la Reserva Federal puede ejercer una influencia importante en la dirección de los flujos de capital dentro y fuera de Estados Unidos ajustando las tasas de interés y las operaciones de mercado abierto.
El gráfico anterior muestra que desde 2008, la Reserva Federal ha reducido significativamente el FFR a un nivel cercano a cero, haciendo que el costo de la financiación en dólares estadounidenses sea casi cero. Los bancos y otras instituciones financieras han seguido aumentando sus. escala de préstamos, inyectando así fondos en el sistema financiero estadounidense. Posteriormente, la introducción continua de QE1 y QE2 equivalió a tasas de interés negativas, y la gran oferta de dólares estadounidenses baratos convirtió al dólar estadounidense en una moneda financiera. Al mismo tiempo, las altas tasas de interés en los países emergentes han formado una ola de operaciones de carry trade en dólares estadounidenses, que rápidamente penetraron en la depresión de los precios de los activos globales y elevaron los niveles de inflación global. Los costos de financiamiento extremadamente bajos bajo la política de tasa de interés cero de la Reserva Federal son una razón importante para la prevalencia del carry trade con dólares estadounidenses.
4.1.2 Desde la crisis financiera, la brecha cambiaria se ha ido ampliando en un contexto de debilidad del dólar estadounidense. El dólar estadounidense se recuperó dos veces en 2008 y 2010, pero en general todavía se encuentra en un ciclo de depreciación. . La continua política de debilidad del dólar de la Reserva Federal ha provocado que se amplíe la brecha cambiaria entre el dólar estadounidense y otras monedas no estadounidenses, especialmente en algunos países emergentes con fuertes presiones de apreciación. El debilitamiento del dólar estadounidense no sólo logró el objetivo político de inyectar liquidez en el sistema financiero, sino que también importó inflación a los países de mercados emergentes a través del frenesí de arbitraje del dólar estadounidense, controlando exitosamente el nivel de inflación en Estados Unidos. Tomando a China como ejemplo, desde la reforma monetaria de 2005, el RMB se ha estado apreciando en una dirección, lo que proporciona directamente una garantía de ingresos para el arbitraje en dólares estadounidenses.
La imagen de arriba muestra el tipo de cambio del dólar estadounidense frente al RMB desde la reforma cambiaria de 2005. Desde la reforma cambiaria, la apreciación unidireccional del RMB ha superado el 20%, y la apreciación acumulada desde mayo de 2010 ha superado el 5%. Esta tendencia unidireccional continua del tipo de cambio casi proporciona una garantía de ganancias para el comercio de arbitraje en dólares estadounidenses y proporciona un buen entorno de ganancias para que el comercio de arbitraje en dólares estadounidenses intervenga en el mercado de activos chino. Pero esta tendencia a la apreciación unilateral es obviamente insostenible, especialmente después de que se revierte la tendencia del dólar.
4.1.3 Hay una “depresión” en los precios de los activos en los mercados emergentes. En el contexto de la política de tipos de interés cero de la Reserva Federal, la emisión neta de bonos del Tesoro estadounidense ha seguido alcanzando niveles récord.
Además, la política de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal de compra de bonos del Tesoro ha provocado que el rendimiento de los activos en los Estados Unidos disminuya en relación con los mercados emergentes, especialmente en algunos países emergentes con mejores fundamentos económicos, todavía hay depresiones de precios, lo que puede garantizar una mejor situación. rendimiento de los activos. De hecho, en el contexto de un dólar más débil, los activos estadounidenses tienen rendimientos más bajos que los activos no estadounidenses. Hoy, los atributos financieros de Estados Unidos son más fuertes que nunca y sus medios para aumentar la riqueza han sufrido cambios cualitativos. Se han abandonado los medios económicos reales y los medios financieros han tomado la posición dominante. Mediante la depreciación del dólar estadounidense, Estados Unidos ha logrado con éxito un gran número de reemplazos de activos internos y externos, obteniendo así enormes ganancias financieras a pesar del continuo déficit de la balanza de pagos internacional. Un informe detallado de la Oficina de Investigación Económica de Estados Unidos muestra que en los 30 años posteriores a la desintegración del sistema de Bretton Woods (1973-2004), la tasa de retorno promedio de los activos extranjeros en poder de Estados Unidos fue del 6,82%, mientras que la tasa de retorno sobre los activos extranjeros en poder de los Estados Unidos fue sólo el 6,82% es el 3,5%, una diferencia del 3,32%. Este valor añadido de la riqueza procedente de los canales financieros ha superado con creces el valor añadido del PIB procedente de los canales económicos reales.
En los últimos años, los países con mercados emergentes han experimentado un rápido crecimiento económico y su rendimiento sobre los activos es mucho mayor que el de otros países. El capital de arbitraje en dólares estadounidenses puede ingresar a estos países a través de varios canales, invirtiendo directamente en mercados de activos como los mercados de valores, bienes raíces y bonos, e indirectamente invirtiendo en mercados de productos básicos que están estrechamente relacionados con las necesidades de los mercados emergentes. Desde la crisis financiera, los mercados emergentes han liderado el crecimiento económico del mundo y se han convertido en un importante mercado de inversión para el capital global que busca altos rendimientos. En 2010, bajo el impacto del capital financiero global, los precios de los activos en los mercados emergentes comenzaron a sobrevaluarse y a desviarse de la base de desempeño. La "depresión" de los activos se ha llenado y las burbujas de activos se están inflando. En 2011, los mercados emergentes enfrentarán crisis de inflación y el estallido de burbujas de activos.
Modelo de negociación de arbitraje en USD
Los inversores toman prestado dólares estadounidenses a costos extremadamente bajos y luego invierten en países con altas tasas de interés y alto rendimiento sobre los activos, especialmente mercados emergentes y países con una rápida recuperación económica. Los países ricos en materias primas y productos básicos eventualmente se convertirán en dólares más depreciados y obtendrán un alto rendimiento sobre los activos. Debido al estatus de moneda de reserva global del dólar estadounidense, el tamaño y la influencia de las operaciones de carry trade en dólares estadounidenses superan con creces las de las operaciones de carry trade en yenes japoneses. Cuando prevalece el arbitraje en dólares, los precios de los activos en el destino de la inversión aumentarán, y cuando finalice el arbitraje, los precios de los activos en el destino caerán. Sin embargo, hay muchos tipos de activos en las transacciones de arbitraje en dólares estadounidenses, largos períodos de tiempo de arbitraje y muchos participantes en las transacciones de arbitraje, de modo que cada operación de arbitraje en dólares estadounidenses siempre va acompañada de ajustes económicos a gran escala. Entran operaciones de arbitraje, la liquidez del mercado comienza a inundarse y la inflación aumenta. Cuando el carry trade retrocede, se produce escasez de liquidez y deflación. Por lo tanto, cuanto mayor sea el tamaño del comercio de arbitraje, mayor será el impacto y el riesgo en el mercado de activos de destino.
El proceso de carry trade del dólar estadounidense es cuando la Reserva Federal implementa una política de tasa de interés cero y el tipo de cambio del dólar estadounidense aumenta debido a factores de aversión al riesgo. La tendencia general del dólar estadounidense es la depreciación, por lo que es relativamente seguro pedir prestados dólares estadounidenses para arbitraje cuando el dólar estadounidense sube en el corto plazo debido a la aversión al riesgo, pero cuando el dólar estadounidense continúa cayendo, pedir prestado dólares estadounidenses puede enfrentar el problema. riesgo de tipo de cambio de reversión del dólar estadounidense. En marzo de 2009, los mercados bursátiles mundiales y los precios de las materias primas cayeron a mínimos, el índice del dólar estadounidense subió casi un 30% y los tipos de cambio de los países desarrollados y emergentes cayeron a mínimos. Este es probablemente el mejor momento para el arbitraje del dólar. Posteriormente, de 2009 a 2010, el rápido aumento de los precios de los activos mundiales y la correspondiente caída del índice del dólar estadounidense demostraron la existencia de esta ronda de carry trades del dólar estadounidense. En marzo de 2010, finalizó la QE1, el índice del dólar estadounidense subió y hubo una ola de liquidación rentable de operaciones de carry trade en dólares estadounidenses. Los precios mundiales de los activos cayeron bruscamente, por lo que esta ronda de operaciones de carry trade en dólares estadounidenses terminó. Tras el fin de la QE1, no logró los resultados esperados. En general, el mercado anticipa el lanzamiento de la QE2, por lo que una nueva ola de operaciones de carry trade en dólares estadounidenses ha inundado una vez más el mercado mundial de activos. Ahora que la QE2 está a punto de finalizar en junio de este año, ha llegado la recogida de beneficios y la liquidación de esta ronda de operaciones de carry trade en dólares estadounidenses. Convertir oportunamente el dólar estadounidense que se aprecia con tasas de interés bajas a otras monedas que se deprecian con tasas de interés altas, llevar a cabo especulaciones y arbitrajes en el mercado de productos básicos, el mercado de divisas y el mercado de activos de los países emergentes, promover un fuerte aumento en los precios de los activos globales, y así obtener enormes beneficios. Tan pronto como hay una señal de problemas, cierran sus posiciones y abandonan el mercado, luego regresan y obtienen ganancias nuevamente. Esto es exactamente lo que hacen los carry traders del dólar estadounidense.
4.2.2 Modelo de negociación de arbitraje en dólares estadounidenses Hay tres modelos generales de negociación de arbitraje: arbitraje intertemporal, arbitraje entre productos básicos y arbitraje entre mercados. El patrón de las operaciones de carry trade en dólares estadounidenses también se puede dividir en consecuencia. Sin embargo, dada la diversidad de activos objetivo en las operaciones de arbitraje en USD, sus respectivos mecanismos de arbitraje son diferentes.
Según la naturaleza de los activos especulativos, existen dos modelos principales de arbitraje para el arbitraje en dólares estadounidenses: uno consiste en pedir prestados dólares estadounidenses a bajo interés para invertir en activos en dólares estadounidenses o en activos denominados en dólares estadounidenses. Los activos en dólares estadounidenses incluyen acciones, bonos y bienes raíces estadounidenses. Los activos denominados en dólares estadounidenses se refieren principalmente a productos básicos denominados en dólares estadounidenses, como el oro y el petróleo crudo. La otra es pedir préstamos en dólares estadounidenses a bajo interés para invertir en mercados de activos de alto rendimiento distintos del dólar estadounidense, incluidos mercados de activos en países de mercados emergentes y activos de alto interés en otras economías desarrolladas. Estos dos modelos de negociación de arbitraje enfrentan riesgos diferentes y tienen diferentes impactos en la economía global. Entre ellos, el segundo modelo comercial tiene el mayor impacto en la economía global y los mercados financieros, ya sean países desarrollados no estadounidenses o países de mercados emergentes, no deberían subestimar los riesgos que este arbitraje puede traer.