¿Por qué Buffett está tan interesado en el indicador de rentabilidad sobre el capital?
¿Cuál es la rentabilidad del capital? En términos sencillos, es el rendimiento de los activos netos invertidos por la empresa. Su abreviatura en inglés es ROE y la fórmula de cálculo es ROE = beneficio neto/activos netos. Por ejemplo, si invierte 1 yuan y gana 0,2 yuanes, su rendimiento sobre los activos netos es 0,2/1=20.
01¿Quién es el más importante? ¿Se ha generado ROE? Sí, pero no todos, ni los más importantes.
En 1990, Buffett dijo en un discurso en la Escuela de Negocios de Stanford: "Las empresas que la gente realmente espera son aquellas que pueden operar sin aportar ningún capital. Porque resulta que el dinero no permite que nadie lo haga". cualquier cosa con esto. Una empresa que tiene una ventaja en la competencia es una gran empresa".
En otras palabras, en circunstancias ideales, una empresa que puede sobrevivir sin invertir dinero puede considerarse una gran empresa. Ante tal empresa, ninguna cantidad de dinero sirve para nada; el dinero vuelve completamente a su esencia de "un trozo de papel". Esto es un poco como la posición del dinero frente a la Tierra: sin dinero la Tierra giraría.
Por lo tanto, el foco del rendimiento sobre el capital no es la cantidad de activos contables en los estados financieros, sino otros activos (activos ocultos) que no se reflejan en los estados financieros de la empresa. Por ejemplo, Apple tiene el cerebro de Steve Jobs y Tesla tiene una marca de oro... Si un alto ROE sólo se puede lograr con dinero, entonces quien tenga más dinero será más poderoso. Esto obviamente no tiene sentido.
El alto rendimiento sobre el capital no se debe a cuán altos pueden ser los activos netos contables, sino porque hay otros activos en juego que no se registran en los activos contables o no se pueden registrar en los estados financieros. . Un bajo rendimiento sobre el capital indica que algunos de los activos netos de la empresa han resultado dañados, lo que ha resultado en su incapacidad para realizar su valor.
Buffett creó específicamente un concepto (fondo de comercio económico) para describir "activos que no se registran en los activos netos, pero que en realidad pueden generar ganancias para la empresa".
Por ejemplo, si abre En un restaurante, tu patrimonio neto incluye mesas, sillas, bancos, etc., pero si quieres que tu negocio prospere, no puedes confiar en ellos, sólo puedes confiar en las habilidades del chef. Esto no puede registrarse como un activo, pero aporta enormes beneficios al restaurante. La habilidad de un chef es la "buena voluntad económica".
02Dos preguntas Aquí habrá dos preguntas: ¿Cuál es el estándar de rendimiento de los activos netos? ¿Por qué existe tal estándar? Hablemos primero de la última pregunta.
Marx escribió en "Das Kapital": "Si hay una ganancia del 20%, el capital estará listo para moverse; si hay una ganancia del 50%, el capital correrá riesgos desesperados; si hay una ganancia del 100%, el capital se atreverá a correr riesgos. El riesgo de estrangulamiento; si hay una ganancia del 300, el capital se atreverá a pisotear todas las leyes del mundo "
Es la naturaleza de. capital para obtener ganancias. Dondequiera que haya enormes ganancias, habrá una afluencia de más capital. Cuando ingresa suficiente capital, los rendimientos deben caer hasta que los rendimientos converjan. En otras palabras, la tasa de rendimiento que el activo en sí puede generar es en realidad la misma; de lo contrario, habrá arbitraje.
¿Cuál es la tasa de rendimiento que el propio capital puede aportar? Es la tasa de rendimiento libre de riesgo, que puede ser la tasa de rendimiento de los bonos del tesoro, los bonos con calificación AAA o los productos financieros garantizados por capital bancario. El dinero no puede hacer mucho. El ROE que excede la tasa de rendimiento libre de riesgo puede considerarse alto; de lo contrario, es bajo.
La rentabilidad sobre el patrimonio de una fórmula no depende del importe del patrimonio neto contable, sino de los activos ocultos. Ésta es la razón principal por la que Buffett es tan optimista sobre el indicador de "rendimiento sobre el capital". Podemos usar una fórmula para describirlo:
(Activos netos A Fondo de comercio económico B) * Constante C = Beneficio neto = Activos netos A * Rentabilidad sobre el capital
En otras palabras, neto Los activos y el fondo de comercio económico contribuyen conjuntamente al beneficio neto de la empresa, lo que a su vez genera conjuntamente un rendimiento sobre el capital.
Entonces, la relación correspondiente entre el fondo de comercio económico B y el rendimiento sobre los activos netos es:
Fondo de comercio económico B=(ROE/c constante?-1)*activos netos a
Cuando neto Cuando el rendimiento de los activos es mayor que la constante c, el fondo de comercio económico es positivo, por lo que la empresa tiene activos ocultos que no se registran en los estados financieros cuando el ROE es menor que la tasa de rendimiento libre de riesgo c, algunos de los; Los activos netos de la empresa no han ejercido su valor debido. Incluso los ingresos generados por los activos en sí no pueden alcanzar el nivel. Por supuesto, Buffett no elegirá una empresa de este tipo para invertir.